20250319-东兴证券-山金国际-000975.SZ-成本优势持续强化_公司业绩创历史新高_5页_398kb

山金国际 (000975.SZ) 2024年度总结

核心内容概述

山金国际在2024年实现了业绩新高，营业收入和净利润分别同比增长67.60%和52.57%，基本每股收益达到0.78元/股，同比增长52.58%。公司凭借成本控制、资源储备增长及黄金价格中枢的上移，推动了业绩的显著提升。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2024年公司实现135.85亿元，同比增长67.60%。
• 净利润：实现21.73亿元，同比增长52.57%。
• 每股收益：基本每股收益0.78元/股，同比增长52.58%。
• 盈利能力：公司2024年矿产金毛利率达到73.54%，较2023年的60.76%显著提升；合并摊销后的矿产金克成本降至145.4元/克，同比下降17.6%。

资源储备

• 矿山布局：公司拥有6个矿山企业，包括3座在产金矿（黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦）、1座在产铅锌银多金属矿山（玉龙矿业）、1座停产待恢复矿山（华盛金矿）和1座在建矿山（纳米比亚Osino）。
• 资源储量：截至2024年底，公司拥有金金属储量137吨，铅7.22万吨，锌12.85万吨，银77.42万吨。
• 勘探进展：2024年勘探投资1.76亿元，新增金12.69吨、银95.72吨、铅5930吨、锌13288吨。
• 探转采：吉林板庙子取得岩金矿普查探矿权，玉龙矿业探矿权转为采矿权，生产规模达99万吨/年。
• 境外资源：完成纳米比亚Osino公司100%间接控股收购，新增127.2吨黄金资源量；公司还与芒市海华开发有限公司签订协议，获得云南省金矿勘探探矿权。

产量增长

• 黄金产量：2024年实现8.04吨，同比增长14.69%。
• 铅锌银产量：铅12742吨（+34.2%）、锌17145吨（+3.89%）、银196吨（+1.57%）。
• 未来展望：预计Osino项目于2026年投产，形成年约5.04吨矿产金产量，公司有望完成年矿产金产量15吨的规划目标。

成本与效率优化

• 成本控制：公司矿产金克成本持续下降，2024年已降至145.4元/克。
• 生产效率：公司通过优化流程、提升资源综合利用率，进一步强化成本优势。

财务与估值

• ROE：2024年达到17.71%，高于行业平均水平。
• 资产负债率：2024年为18.57%，显著低于行业平均水平（40.48%）。
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为147.91亿元、168.59亿元、184.31亿元；归母净利润分别为30.72亿元、37.72亿元、44.70亿元；EPS分别为1.11元、1.36元、1.61元。
• 估值指标：对应PE分别为16.68x、13.59x、11.47x，估值持续优化。

风险提示

• 价格波动：金属价格下跌风险。
• 产量风险：产量不及预期。
• 项目进展：项目产出进度及技改进度低于预期。
• 应收账款：核心客户占比过高可能带来风险。

未来展望

公司资源储备持续增厚，未来矿产金产量有望进一步提升，同时通过降本增效和优化生产流程，盈利能力有望持续增强。随着黄金价格中枢的上移，公司具备较强的成长性和估值弹性，未来三年业绩增长可期。

财务指标预测

主要财务比率

附注

• 分析师：张天丰，东兴证券金属与金属新材料行业首席分析师。
• 研究助理：闵泓朴，东兴证券金属与金属新材料行业助理研究员。
• 风险提示：金属价格下跌、产量不及预期、项目进展低于预期、应收账款集中风险。
• 免责声明：本报告由东兴证券研究所撰写，仅供参考，不构成投资建议。