> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山金国际 (000975) 详细总结 ## 核心内容概述 山金国际是一家以黄金、白银等贵金属开采为主的企业，凭借显著的成本优势和业绩增长，吸引了证券分析师的广泛关注。公司2025年年报显示，其业绩实现高增，同时在资源勘探和未来产量目标方面也有积极表现。分析师上调了公司2026-2028年的盈利预测，并维持“买入”评级，认为其具备良好的成长潜力。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **业绩表现** - **2025年全年**： - 实现收入171.0亿元，同比增长25.9%； - 归母净利润29.7亿元，同比增长36.7%； - 扣非净利润30.3亿元，同比增长37.0%。 - **2025年第四季度**： - 收入21.0亿元，同比增长38.9%，环比下降63.4%； - 归母净利润5.1亿元，同比增长14.9%，环比下降40.7%； - 扣非净利润5.9亿元，同比增长37.3%，环比下降30.9%。 ### 2. **产量与销量** - **全年产量**： - 矿产金7.6吨，同比下降5.5%； - 矿产银164.1吨，同比下降16.3%。 - **第四季度产量**： - 矿产金2.0吨，同比增长14.2%； - 矿产银45.9吨，同比下降37.3%。 - **全年销量**： - 矿产金7.1吨，同比下降11.7%； - 矿产银164.9吨，同比下降6.3%。 - **第四季度销量**： - 矿产金1.1吨，同比下降26.6%； - 矿产银32.0吨，同比下降40.7%。 ### 3. **库存情况** - 2025年末矿产金库存为1.0吨，较2024年末增加0.5吨； - 库存增加主要由于第四季度产量高于销量，公司适度控制销售节奏，以应对金价上涨带来的盈利提升。 ### 4. **未来目标** - 2026年公司目标实现黄金产量7-8吨，其他金属产量不低于2025年水平。 --- ## 资源勘探进展 - **2025年勘探投资1.2亿元**，新增资源量如下： - 黄金：16.6吨； - 白银：296.6吨； - 铅锌：3.8万吨。 - **主要勘探项目**： - 黑河洛克：新增黄金3.2吨、白银44.4吨； - 青海大柴旦：新增黄金9.4吨； - Osino金矿：新增黄金4.0吨； - 玉龙矿业：新增白银252.2吨、铅锌3.8万吨。 - **截至2025年末资源量**： - 黄金：280.9吨； - 白银：8021.4吨； - 铅：63.6万吨； - 锌：124.1万吨； - 铜：13.8万吨。 - **截至2025年末储量**： - 黄金：149.5吨； - 白银：2791.7吨； - 铅：21.7万吨； - 锌：41.8万吨。 --- ## 成本与售价分析 - **矿产金单位销售成本**：142.2元/克，同比下降2.2%； - **矿产银单位销售成本**：3.3元/克，同比上升24.5%； - **矿产金销售均价**：774.2元/克，同比增长40.9%； - **矿产银销售均价**：7.0元/克，同比增长25.5%； - **金价上涨趋势**：2026年以来，沪金最高涨至约1258.7元/克，沪银涨至约32.4元/克，有望进一步推动公司盈利。 --- ## 盈利预测与财务指标 | 年份 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | 摊薄每股收益（元） | 市盈率（PE） | |------|------------------|----------------|---------------------|----------------|------------------|-------------| | 2025A | 171.0 | 25.86% | 29.7 | 36.75% | 1.07 | 28.49 | | 2026E | 206.0 | 20.50% | 52.5 | 76.55% | 1.89 | 16.14 | | 2027E | 233.2 | 13.16% | 65.7 | 25.26% | 2.37 | 12.88 | | 2028E | 302.8 | 29.87% | 84.7 | 28.83% | 3.05 | 10.00 | - **毛利率**预计从2025年的31.82%逐步提升至2028年的52.20%； - **销售净利率**预计从2025年的17.38%上升至2028年的27.96%； - **ROE**预计从2025年的19.92%提升至2028年的32.45%； - **PE**从2025年的28.49倍下降至2028年的10.00倍，显示估值逐步走低。 --- ## 投资建议 - **分析师建议**：维持“买入”评级； - **理由**：公司成本控制能力突出，未来Osino金矿投产将带来产量增长弹性，且金价上涨趋势有利于公司业绩持续高增。 --- ## 风险提示 - **价格风险**：金价或银价超预期下跌； - **项目风险**：项目进度不及预期； - **政策风险**：美联储紧缩政策超预期。 --- ## 证券分析师信息 - **梁必果**：太平洋证券分析师，登记编号S1190524010001； - **刘强**：太平洋证券分析师，登记编号S1190522080001。 --- ## 股票数据 - **总股本/流通股本**：27.77亿/25.27亿； - **总市值/流通市值**：846.62亿/770.61亿； - **12个月内最高/最低价**：42.29元/16.46元。 --- ## 总结 山金国际凭借出色的成本控制能力和金价上涨带来的售价提升，实现了2025年业绩的高增长。公司资源勘探成果显著，未来有望通过新增资源量和Osino金矿投产进一步提升产量。分析师上调盈利预测，维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。然而，仍需关注金价波动、项目进度及政策变化等风险因素。