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山金国际（000975）总结

核心内容概述

山金国际于2025年3月18日发布了2024年年度报告，整体业绩表现符合预期，公司持续受益于金价上涨及成本控制措施，推动利润显著增长。同时，公司对未来发展保持积极态度，维持产量增长规划，处于高速成长通道中。

2024年业绩表现

• 营业收入：2024年公司实现营收135.85亿元，同比增长67.60%。
• 归母净利润：2024年实现归母净利润21.73亿元，同比增长52.57%。
• 季度表现：
  • Q4营收15.14亿元，同比增长49.80%，环比下降72.80%。
  • Q4归母净利润4.46亿元，同比增长45.70%，环比下降31.70%。

贵金属产销情况

• 黄金：
  • 2024年完成合质金产量8.04吨，同比增长约1吨。
  • Q4产量1.76吨，环比下降17%。
  • 2024年黄金销量8.05吨，同比增长约0.7吨。
  • Q4销量1.54吨，环比下降27%。
  • 年末黄金库存0.54吨。
• 白银：
  • 2024年完成白银产量196吨，与2023年基本持平。
  • Q4产量73吨，环比增长81%。
  • 2024年白银销量176吨，同比下降18.6吨。
  • Q4销量54吨，环比增长13%。
  • 年末白银库存33吨。
• 其他金属：
  • 铅精矿产、销量分别为1.3/1.1万吨。
  • 锌精矿产、销量分别为1.7/1.7万吨。

单位利润提升

• 黄金：
  • 销售均价549.6元/g，同比增长22.20%。
  • 生产成本145.4元/g，同比下降17.60%。
  • 单吨毛利404.2元/g，同比增长48%。
• 白银：
  • 销售单价5.6元/g，同比增长21.70%。
  • 生产成本2.7元/g，同比增长14.10%。
  • 单吨毛利2.94元/g，同比增长30%。

未来产量规划

公司计划在2025年保持产金不低于8吨，其他金属不低于2024年产量。远期规划如下：

• 2026年：矿产金产量15吨，金资源量及储量达300吨。
• 2028年：矿产金产量22吨，金资源量及储量达500吨。
• 2030年（十五五末）：矿产金产量28吨，金资源量及储量达600吨以上。

盈利预测及投资建议

• 2025-2027年预计归母净利润分别为28.5/34.3/41.8亿元，对应EPS为1.03/1.23/1.50元/股。
• 市盈率（P/E）分别为18.45/15.34/12.59倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司正处于高速增长阶段。

风险提示

• 金价大幅波动
• 产量不及预期
• 成本大幅上升

财务指标摘要

主要观点总结

• 公司2024年业绩增长显著，主要受益于金价上涨及成本控制。
• 黄金产销保持稳定增长，白银产销略有下降但库存增加。
• 公司积极控制成本，提高单位毛利，推动整体盈利能力提升。
• 未来产量规划明确，公司预计持续增长，正处高速发展期。
• 投资建议维持“买入”评级，认为公司具备良好增长潜力。