> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山金国际2026年上半年业绩总结 ## 核心内容概览 山金国际在2026年上半年实现了显著的业绩增长，尤其在盈利能力、成本控制及矿产银业务方面表现突出。公司预计Osino金矿将于2027年上半年投产，将为未来黄金产量带来重要提升。 ## 主要观点 - **业绩高增**：2026H1公司营业收入96.6亿元，同比+4%；归母净利润24.2亿元，同比+51%；扣非净利润23.9亿元，同比+49%。 - **盈利能力提升**：综合毛利率43%，净利率28%，同比分别提升12.5pct和8.7pct；ROE为18.9%，同比+3.7pct。 - **成本控制优异**：矿产金单位销售成本164元/克，维持行业领先水平；矿产银单位销售成本上升但仍在可控范围内。 - **矿产银业绩亮眼**：矿产银收入同比增长132%，毛利率同比提升18.7pct。 - **投资建议**：维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为44.2/60.7/75.7亿元。 - **风险提示**：包括Osino项目进度、美联储紧缩政策、矿山减停产等。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：27.73/25.23亿股 - 总市值/流通：734.17/668.15亿元 - 12个月内最高/最低价：42.29/16.6元 ### 2026H1关键数据 - **矿产金**： - 营业收入：36.7亿元，同比+23% - 毛利率：84%，同比+4.7pct - 销量/产量：3.6/3.3吨，同比-12%/-17% - 销售均价：1011元/克，同期沪金均价1034元/克 - 单位销售成本：164元/克，同比+8% - **矿产银**： - 营业收入：12.0亿元，同比+132% - 毛利率：74%，同比+18.7pct - 销量/产量：76.3/65.9吨，同比-6%/+7% - 销售均价：15.7元/克，同期白银均价19.9元/克 - 单位销售成本：4.1元/克，同比+45% ### 财务指标 - **盈利能力**： - 综合毛利率：43% - 净利率：28% - ROE：18.9% - **费用与税率**： - 期间费用率：3.1%，同比+0.3pct - 有效税率：25%，同比+0.8pct - **现金流与负债**： - 经营性现金流净额：30.7亿元，同比+17% - 资产负债率：27%，同比+7.2pct ### Osino项目 - 预计2027年上半年投产，达产后年产量可达5吨。 - 截至2025年末，公司拥有黄金资源量281吨，储量149吨；白银资源量8021吨，储量2792吨。 ## 盈利预测与投资建议 | 年份 | 营业收入（百万元） | 营业收入增长率（%） | 归母净利（百万元） | 净利润增长率（%） | 摊薄每股收益（元） | 市盈率（PE） | |------|------------------|--------------------|------------------|------------------|------------------|------------| | 2026E | 18,122 | 5.98% | 4,424 | 48.86% | 1.60 | 16.70 | | 2027E | 21,370 | 17.92% | 6,072 | 37.27% | 2.19 | 12.16 | | 2028E | 24,953 | 16.77% | 7,568 | 24.62% | 2.73 | 9.76 | ## 风险提示 - **项目进度不及预期**：Osino金矿投产爬坡进度低于预期。 - **美联储紧缩超预期**：可能导致金价大幅回调。 - **矿山减停产风险**：运营矿山可能因不可抗力因素减产或停产。 ## 总结 山金国际在2026年上半年业绩表现强劲，尤其在矿产金和矿产银业务上取得显著增长。公司成本控制能力突出，盈利能力持续提升，同时Osino金矿的投产将为公司未来带来更大的增长潜力。尽管存在一定的风险因素，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。