20181217-申万宏源-金融地产研究部三循环周报_地产建筑跑赢大盘_另眼看_开门红__30页_2mb

金融地产建筑行业周报总结（2018/12/10-12/14）

核心内容

2018年12月10日至14日期间，申万宏源研究部发布了金融地产建筑行业周报，重点分析了“开门红”现象、行业动态及核心推荐标的。报告指出，随着行业向高质量发展转型，保障类产品的重要性逐步上升，而“开门红”对全年NBV的影响正在淡化。此外，银行、保险、证券、地产和建筑板块均呈现出不同的市场表现，整体趋势显示部分行业具备估值修复和业绩增长潜力。

主要观点

1. “开门红”现象分析

• 定义：开门红是寿险公司在新年期间为提升保费收入而采取的营销策略，通常以高收益产品为主。
• 重要性降低：由于监管政策调整和市场竞争加剧，开门红对全年NBV的影响逐步减弱，行业开始转向季度均衡销售。
• 保障类产品优势：保障类产品具有更高的NBVMargin，符合行业回归保障的长期发展需求，且有助于优化利源结构，提升死差与费差占比。

2. 2019年开门红策略差异

• 平安人寿：强调产品结构多元化，适度压缩短交储蓄型业务。
• 中国人寿：提前布局开门红，主打高定价利率产品。
• 太保人寿：强化绩优，提升产能，目标保费增长10%。
• 新华保险：以附促主，强化风险保障功能。
• 人民人寿：采用“储蓄+理财”双轮驱动策略。

3. 金融与实体

• 理财、货基收益率：维持低位平稳，预计2019年不会大幅下行。
• 企业债发行利率：本周降至4.70%，融资环境有所改善。
• 政策效果显现：专项债和信贷资金的注入有助于基建投资企稳。

4. 金融与地产

• 房地产销售情况：53个样本城市商品房销售面积同比上升3.48%，但环比下降5.33%。
• 销售结构：一、二、三线城市销售增速分别为14.6%、10.3%、-13.3%。
• 库存与去化周期：全国可售面积同比增幅回升，19城去化周期小幅下降。

5. 金融体系内循环

• 同业存单利率：本周同业存单发行利率持续回升，预计2019年银行负债成本将保持低位。
• 银行间利率：SHIBOR利率小幅上升，市场仍处于底部位置。
• 息差趋势：预计2019年息差将小幅回落，但银行间分化趋势明显。

关键信息

1. 板块表现

• 银行：申万银行指数下跌1.2%，跑输沪深300指数0.5%。
• 非银：保险行业下跌1.5%，证券行业下跌2.4%，均跑输大盘。
• 地产：申万房地产指数上涨0.67%，跑赢沪深300指数1.2个百分点。
• 建筑：建筑行业周涨幅1.57%，跑赢大盘指数。

2. 核心推荐标的

• 银行：推荐上海银行、平安银行、常熟银行、招商银行、宁波银行、建设银行。
• 非银：推荐中信证券、广发证券、国泰君安、中国平安、中国太保、新华保险。
• 地产：推荐保利地产、万科A、新城控股。
• 建筑：推荐中国中铁、四川路桥、苏交科、中国化学。

3. 市场趋势与展望

• 银行：估值处于历史低位，建议关注资产质量改善和ROE提升的龙头银行。
• 保险：开门红转型保障类产品，建议关注中国平安、新华保险、中国太保。
• 地产：龙头房企估值修复，政策环境有望边际改善。
• 建筑：基建全产业链表现较好，建议关注项目落地和融资改善的公司。

附录：行业动态

银行板块

• 政策支持：银保监会发文支持民营企业融资，央行发布社会融资规模数据，发改委鼓励优质企业直接融资。
• 公司动态：多家银行发布优先股发行计划，如长沙银行、上海银行、招商银行等。

非银板块

• 政策动态：证监会推进期货市场改革，优化审核流程，银保监会推动保险行业开放和国际化。
• 公司动态：中信银行拟设立全资理财子公司，中国银行参股中银国际证券并推进A股上市。

总结

本报告全面分析了金融地产建筑行业的近期动态与市场表现，指出“开门红”对全年NBV的影响正在淡化，保障类产品将成为未来发展的重点。同时，各板块表现差异显著，银行和地产板块展现出一定的投资价值，建议关注估值修复和业绩增长潜力较大的优质标的。整体来看，行业正处于转型期，政策支持和市场变化将对未来发展产生重要影响。