20221215-东吴证券-上市险企11月保费数据点评_车险增速自然回落_寿险积极备战开门红_5页_459kb

保险行业点评报告总结

核心内容概述

本报告对2022年11月上市险企的保费数据进行点评，分析寿险与财险业务的表现，并展望2023年第一季度（开门红）的市场前景。同时，报告也提供了投资建议及风险提示。

主要观点

寿险业务表现分化

• 保费增速：11月寿险当月原保费增速排序为：太保寿险（23%）、新华保险（0%）、平安寿险及健康险（-3%）、中国人寿（-9%）、人保寿险及健康（-55%）。
• 太保寿险：连续三个月保费高增长，增速分别为9.4%、29.4%和23.3%。太保采取淡化开门红策略，通过推出新产品“收入损失保险”（含两全险和被保人豁免疾病保险）来实现年底业绩冲刺。
• 中国人寿与平安寿险：增速为负，尤其是中国人寿单月保费同比下降9%，主要受长期保障型业务低迷影响。
• 前11月NBV增速：中国人寿（-17%）、平安寿险及健康险（-19%）、太保寿险（-32%）、新华保险（-50%），显示寿险价值增长承压。
• 开门红预期：整体环境利好，预计1Q23上市险企新单和价值将实现同比正增长，走出近三年负债端阴霾。

财险业务增速放缓

• 车险增速回落：11月中国财险车险保费同比增速持续3个月回落，主要因新车销量同比转负（-7.9%）和居民消费情绪低迷。
• 非车险增速转负：11月非车险保费同比增速为-0.7%，责任险（-6.4%）和意健险（-16.5%）增速明显下滑。
• 非车险占比下降：11月非车险业务占比降至45.6%，同比降低1.4个百分点。
• 出险率预期：4Q22车险出险率仍处于历史低位，1Q23预计持续低位运行，享受疫情短期红利。

关键信息

保费数据概览

寿险业务策略差异

• 太保寿险：积极备战开门红，推出新产品，单月保费增速23%。
• 人保寿险及健康：单月保费增速-55%，受上年同期高基数影响。
• 平安寿险及健康险：单月保费增速-3%，但健康险增速为22%。
• 中国人寿：单月保费增速-9%，NBV持续低迷。

财险业务结构变化

• 车险：增速自然回落，11月同比增速为6.2%，非车险同比增速为13.1%。
• 非车险占比：降至45.6%，显示车险仍是财险业务的主导。
• 非车险增速转负：责任险（-6.4%）、意健险（-16.5%）增速下滑。

投资建议

• 个股推荐顺序：中国平安 > 中国人寿 > 中国太保。
• 投资逻辑：寿险改革成效初显，开门红应对积极，队伍规模企稳，队伍质态提升，疫情防控与地产政策风险边际改善。
• 行业展望：预计1Q23上市险企新单和价值将实现正增长，走出近三年负债端阴霾。

风险提示

1. 疫情变化难以判断；
2. 开门红高预期可能存在风险。

估值表（2022年12月14日）

图表说明

• 图1：人保寿险逐月期交首年及趸交增速，显示期缴业务增长趋势。
• 图2：2022年11月中国财险分险种增速，反映车险与非车险业务的差异。
• 图3：当月新车销量增速转负，影响车险保费增长。
• 图4：车险保费增速自然回落，显示市场调整趋势。
• 图5：11月29座城市轨交客运量同比下滑30.5%，反映疫情对出行保险的影响。
• 图6：11月社会消费品零售总额同比负增长，显示消费疲软对保险业务的压制。

投资评级标准

行业投资评级