20181217-中国银河-保险行业跟踪报告_保费收入持续改善_开门红销售或承压_15页_614kb

非银行金融行业月报总结（2018年12月17日）

核心内容概览

2018年11月，非银行金融行业整体表现有所改善，但保险板块仍小幅下跌。行业保费收入持续改善，资产规模稳健增长，配置结构不断优化。同时，行业面临监管收紧和保费增长不及预期等风险因素。

主要观点

保费收入改善

• 2018年1-10月，保险行业实现原保险保费收入33031.97亿元，同比增长1.99%，较1-9月增幅进一步改善。
• 寿险保费同比下降6.13%，但降幅较1-9月收窄。
• 产险保费同比增长10.57%，健康险同比增长22.69%，意外险同比增长18.89%，显示保障类产品增长势头强劲。

资产规模与配置结构

• 截至2018年10月末，保险行业总资产达17.78万亿元，净资产1.94万亿元，较年初分别增长6.16%和3.12%。
• 资金运用余额15.79万亿元，较年初增长5.84%。
• 资产配置结构调整：固定收益类配置比例上升至49.31%，权益类配置比例提升至12.7%，其他类投资比例下降至37.99%。

开门红销售预期

• 险企积极部署2019年“开门红”销售，以年金型产品为主，理财与保障类产品均有销售。
• 保障类产品在开门红销售中的地位提升，但整体销售或承压，对价值影响有限。
• 短端利率下行有助于提升保险产品竞争力，利好负债端。

估值分析

• 当前板块P/EV均值约为0.87倍，估值不贵，性价比较高，建议关注长期配置价值。
• 个股推荐顺序：中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）、中国人寿（601628.SH）。

关键信息

保险行业数据

• 11月，沪深300指数上涨0.60%，保险板块下跌0.81%，相对收益为-1.41%。
• 四大上市险企1-10月累计保费收入14946.32亿元，同比增长12.63%。
• 中国平安10月单月实现新单保费93亿元，同比增长14.37%。

风险因素

• 监管力度持续收紧。
• 保费增长低于预期。

行业新闻摘要

1. 监管与政策

   • 银保监会加大对外开放力度，多项外资银行、保险机构市场准入申请获得批准。
   • 安联（中国）保险控股有限公司将成为我国首家外资保险控股公司。

2. 行业动态

   • 中国人保A股成功上市，成为国内第5家“A+H”股上市险企，首日涨幅达44.01%。
   • 五部委联合发文鼓励保险公司、私募基金及外资参与市场化债转股。

3. 市场表现

   • 2018年前三季度，寿险公司净利合计达1087亿元，占盈利寿险公司净利的85%。
   • 险资权益类投资新增1073亿元，股权投资占比有望进一步提升。

估值与投资建议

行业估值

• 四大上市险企P/EV分别为：中国人寿0.74倍、中国平安1.16倍、中国太保0.84倍、新华保险0.74倍。
• 与友邦保险（1299.HK）相比，中国平安P/EV仅为友邦的78.71%。

投资建议

• 推荐评级：行业指数未来6-12个月有望超越市场平均回报20%及以上。
• 个股推荐：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

评级标准

总结

2018年11月，保险行业保费收入持续改善，资产规模稳步增长，配置结构优化。尽管保险板块整体下跌，但部分险企表现相对稳健，如中国平安跌幅最小。行业在强监管环境下加速转型，保障类产品占比提升，市场信心逐步修复。当前估值处于低位，性价比较高，建议关注长期配置价值。同时，需警惕监管收紧及保费增长不及预期等风险。