20170820-东吴证券-非银金融行业周报_保险中报开门红_平安独舞or行业拐点__17页_1023kb

非银金融行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦保险行业与吉艾科技的中报表现及行业动态，分析了保险行业的基本面改善趋势、吉艾科技AMC业务的高成长性，以及本周金融市场的整体表现和相关政策动态。

保险行业分析

主要观点

1. 中国平安中报表现亮眼

   • 2017年中期归母净利润同比增长6.5%，剔除普惠重组利润影响后，实际增速达38.8%。
   • 业绩超预期主要来源于三大因素：客户经营价值深度挖掘、保险“价值经营”战略、科技驱动转型。
   • 零售金融业务、长期险及保障型产品表现强劲，推动人均产能与人均创收显著提升。

2. 行业基本面持续向好

   • 需求端：寿险高景气周期持续，消费升级与政策推动行业集中度提升，利好龙头公司。
   • 投资端：股市蓝筹行情改善了保险公司的价差收益和公允价值变动损益，净投资收益率趋势向好，未来利差有望扩张。
   • 准备金补提：短期内对利润有负面影响，但随着750日移动平均国债收益率触底回升，影响将逐步消除，2018年行业利润拐点确定性增强。

3. 投资建议

   • 继续坚定看好保险行业，认为需求与投资端共振将推动基本面持续改善。
   • 首推中国平安（价值龙头，业绩超预期），其次推荐中国太保（新业务质量改善，业绩拐点临近）。
   • 中国人寿预计2017H1业绩增速回落，新华保险全年NBV增速或创历史新高，但短期仍面临业绩小幅下滑压力。

关键数据

吉艾科技分析

主要观点

1. AMC业务成为业绩核心驱动力

   • 2017年中报实现扭亏为盈，归母净利润同比增长4.7倍，达3049.5万元。
   • 子公司吉创资管贡献净利润7036万元，AMC业务收入达2.47亿元，其中资产包处置收入1.93亿元，债务重整服务收入5394万元。
   • 传统油服业务亏损扩大，拖累整体业绩。

2. AMC业务规模与效率显著提升

   • 截至2017年6月，公司持有及管理的特殊资产规模达110.84亿元，业务体量增长迅速。
   • 计划在2017-2019年分别达到150亿、300亿、500亿的资产管理目标。
   • 业务处置周期为6-18个月，效率领先行业平均（通常24-36个月）。

3. 全国布局与人才激励

   • 公司在全国设立AMC平台体系，包括新疆、四川全资子公司及浙江、广东等控股孙公司。
   • 通过股权增持与员工持股计划，绑定核心管理团队与优秀人才资源，保障业务拓展。

风险提示

• AMC业务进展不及预期
• 传统油服主业持续亏损

本周回顾：数据与政策动态

市场表现

• 上证综指上涨1.88%，金融行业指数上涨1.85%，其中保险行业指数上涨5.64%，涨幅最大。
• 个股表现：西水股份（保险板块）涨幅11.53%，恒生电子（互联网金融）涨幅13.09%，经纬纺机（多元金融）涨幅6.97%。

政策动态

1. 证监会处罚与审批动态

   • 对两宗案件作出行政处罚，涉及中联评估未勤勉尽责问题。
   • 核准7家企业的首发申请，筹资总额不超过34亿元。
   • 证监会持续强化对信息披露及中介机构的监管。

2. 保监会强化监管

   • 明确保险资金不能成为大股东投资控股工具，从三方面加强监管：审慎稳健文化、服务保险主业、提升资金运用能力。
   • 修订《保险公司信息披露管理办法（征求意见稿）》，要求披露更全面的信息，包括治理结构、关联交易、重大事项等。
   • 调整大类资产类别，建立非重大股权投资负面清单，鼓励投资符合国家战略的重大项目。

3. 监管套利与互联网金融整改

   • 央行殷勇指出，监管套利反映制度短板，需从监管体系、金融关联性、乱办金融、刚性兑付等方面完善。
   • 互联网金融监管升级，要求整改类平台规模不能增长，存量违规业务必须压降，整改时间原则上不超过1年。

总结

保险行业在中国平安的带动下，中报业绩超预期，需求与投资端共振推动基本面改善。行业集中度提升、消费升级及投资收益改善是核心驱动力，未来利润拐点有望在2018年到来。
吉艾科技AMC业务表现亮眼，成为业绩反转核心，公司正通过全国布局与人才激励推动业务扩张，未来成长性值得期待。
本周金融行业整体表现较好，保险板块涨幅最大，监管政策持续强化，重点关注保险资金运用与互联网金融整改方向。