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美联储7月议息会议点评：加息步入尾程，政策重心在控通胀

核心结论：
⚫ 7月27日美联储将联邦基金利率目标区间上调25bp至2%-5%，符合市场预期，缩表规模保持不变，预计加息尾声后缩表仍将持续。
⚫ 本次议息会议的表述变动较少，市场反应平淡，权益市场承压，但美债收益率受加息如期落地影响微涨。
⚫ 本次加息是美联储在6月暂停后重启加息，加息政策明显进入尾声阶段。但2023年内大概率不会启动降息，预计至少需控通胀目标实现后才有降息的可能性。政策重心依然在控通胀和稳定通胀预期。

政策重心在控通胀，锚定通胀目标：
⚫ 美联储表态重申致力于将通胀控制在2%的目标，对就业市场的重视程度可能逐步降低，政策将更加注重权衡经济前景、就业、通胀和金融稳定。加息路径仍具相机抉择性，2023年9月可能仍有加码可能但概率不高。
⚫ 美联储关注的数据包括就业和通胀情况，但6月美国CPI同比降至**3%**是积极信号，通常有助于降低紧缩政策持续时间；不过核心通胀粘性仍然较强，且未来OPEC+减产可能导致原油价格中枢上行，给通胀回落带来不确定性，或限制政策转向速度。

就业市场韧性支撑利率高位维持：
⚫ 尽管6月服务业新增就业人数相比此前有所回落，非农就业中商品生产部门有所回升，显示劳动力市场降温趋势初现，但失业率保持低位（3.6%），劳动参与率保持高位（62.6%），似的表现仍优于历史同期水平，经济韧性支撑高利率环境，市场认为美联储有意愿维持利率在较高位置以实现通胀目标。

地缘与市场影响：
⚫ 海外市场： 欧央行紧跟美联储步伐，宣布主要再融资利率、边际借贷利率和存款利率同步上调25bp，至4%、4.25%和3.5%，重申通胀仍处高位，对9月加息持开放态度，但市场对激进加息的预期有所缓和。日本央行维持基准利率在0.000%-0.1% 不变，调整YCC政策以反映日益上升的通胀预期，但依然保持总体宽松立场。
⚫ 人民币汇率： 随着美联储退出紧缩政策的预期逐渐增强，一篮子货币及美元支撑减弱，美元指数高位缓步回落，带动人民币汇率压力有望逐步缓解，但仍需时间消化估值（图表10，利差倒挂依然严重）。利差倒挂压力减小为我国货币政策增加空间。

金融稳定状况：
⚫ 美国个别中小银行如PacWest近期经历暴跌，显示高利率背景下区域性中小银行仍面临较大压力。但大的银行体系整体运行保持稳健，美联储通过为更多中小银行提供担保支持，降低了系统性金融风险突然爆发的可能性。劳动力市场韧性、GDP增长数据、财政收支总体平稳支撑经济硬着陆的概率不高，对短期内大幅降息形成制约。

风险提示：
⚫ 海外央行政策变动超预期（例如：决策大幅转向激进降息、欧洲央行政策转鹰幅度过快等）。
⚫ 地缘政治持续恶化或冲突升级，引发避险情绪升温或干扰原油供应。
⚫ 美联合国持续高企或回落不及预期（如：核心PCE和就业数据强于预期可能会触发进一步紧缩政策）。