20220127-招商银行-行内偕作·快评号外（第399期）_2022年1月美联储议息会议点评-美联储_鹰派_预期管理_5页_1mb

美联储“鹰派”预期管理总结

核心内容

2022年1月26日，美联储公开市场委员会（FOMC）召开议息会议，宣布维持联邦基金利率在0-0.25%区间，但明确表示加息即将落地。同时，美联储计划在3月上旬结束量化宽松（Taper），标志着其货币政策正常化进程的加速。此次会议后，市场反应显著，美元指数小幅走强，美债收益率大幅上行，尤其是短端利率。

主要观点

• 高通胀驱动政策转向：美联储认为当前高通胀主要源于疫情导致的供需错配，并已演化为“普涨”现象。2021年美国CPI达到7%，创近40年新高，迫使美联储三次上调通胀预测。12月会议后，通胀进一步恶化，成为美联储政策调整的关键因素。

• 经济前景乐观：尽管近期部分经济活动受到疫情扰动，但美联储对经济前景保持乐观，认为疫苗接种、经济重启和宏观政策已显著增强经济动能和韧性。就业市场表现强劲，失业率已降至3.9%，低于长期失业率4%的水平，为政策正常化提供了基础。

• 货币政策“三部曲”：美联储将在2022年推动货币政策正常化，包括Taper、加息和缩表。其中，Taper将在3月上旬结束，加息将在3月启动，缩表预计在下半年开始。政策路径仍存在不确定性，将根据经济表现相机抉择。

• 前瞻性指引与预期管理：美联储通过前瞻性指引有效引导市场预期，压制通胀预期。此前的鹰派表态已对市场产生影响，10年期美债收益率在12月会议后上行41bp，市场金融条件明显收紧。

• 缩表方式与资产配置：缩表可能以被动方式进行，采用到期不续作的方式，减少市场冲击。未来美联储可能清空MBS资产，国债将成为主要持仓，以减少对市场信用配置的扭曲。

关键信息

一、货币政策操作

• Taper结束时间：2022年3月上旬。
• Taper节奏：1-2月购买400亿美元国债和200亿美元MBS，2-3月分别减量至200亿美元和100亿美元。
• 加息预期：3月首次加息几乎确定，全年预计加息3次共75bp。
• 缩表启动时间：预计在2022年下半年，具体节奏尚待讨论。

二、市场反应

• 美元指数：小幅走强，但未大幅上行，因其他发达经济体也可能跟进紧缩。
• 美债收益率：2年期美债收益率上行超15bp至1.15%以上，10年期回升约6bp至1.84%。
• 人民币汇率：保持强势，短期升破6.32，但未来双向波动可能加强。

三、流动性与资产配置

• 美元流动性：全球美元流动性仍维持宽松，中长期价格逐步上行。
• SOFR利率：维持在0.05%底部，为未来缩表提供缓冲。
• 境内美元流动性：受人民币强势影响，仍保持宽松，但跨加息时点价格已逐步上行。

四、中美政策分化

• 中美货币政策差异：美联储加速紧缩可能压缩中国央行的操作空间，但中国可能在一季度利用美联储尚未行动的窗口期，独立实施宽松政策。
• 政策影响：美国货币政策转向将对全球经济和金融市场产生深远影响，尤其是对新兴市场和人民币汇率。

图表摘要

总结

此次美联储议息会议标志着其货币政策正常化进程的加速启动，主要受高通胀推动。通过Taper、加息和缩表的“三部曲”操作，美联储试图在控制通胀的同时，避免对经济造成过大冲击。市场对加息的预期增强，美元指数和美债收益率均有所上升，但美联储的前瞻性指引和缩表节奏的不确定性仍对市场走势产生影响。中美货币政策的分化趋势也进一步显现，可能对全球经济和金融市场带来新的挑战与机遇。