20211216-浙商证券-美联储12月议息会议传递的信号_加速Taper预留政策主动权_6页_764kb

美联储12月议息会议总结

核心内容

美联储于2021年12月议息会议上决定加速Taper，将每月购债规模提升至300亿美元（200亿美元国债 + 100亿美元MBS），并计划于2022年3月完成量化宽松退出。同时，美联储维持基准利率在0%-0.25%区间，未进行加息，但点阵图显示2022年将加息3次，加息预期明显前移。

主要观点

1. Taper加速与政策主动权

• Taper提速是为应对当前通胀压力，预留政策主动权，防止未来通胀失控导致货币政策被迫快速收紧。
• 联储强调，不会在Taper结束前加息，但可能在实现充分就业前加息，说明其政策调整是基于通胀与就业的双重考量。
• 通胀压力可控，但需警惕其持续上升，尤其是11月美国CPI同比增速达到6.9%，预计2022年CPI高点出现在Q1，年末回落至3%-3.5%区间。

2. 就业市场与经济增长预期

• 就业市场修复良好，联储认为2022年将实现充分就业，对就业市场保持乐观。
• 经济增长预期下调，2021年实际GDP增长预期由5.9%下调至5.5%，2022年由3.8%上调至4.0%，反映疫情对经济复苏的影响。
• 长期增长预期保持稳定，2023年与长期GDP增速预期分别为2.5%和1.8%。

3. 通胀与就业的平衡

• 联储不再使用“临时性通胀”表述，转而承认通胀由疫情导致的供需错配和经济复苏推升。
• 工资增长并非当前通胀上升的主要原因，工资-通胀螺旋式上升压力暂不存在。
• 就业市场修复仍受疫情反复影响，特别是Omicron病毒的潜在冲击。

4. 市场反应与资产价格展望

• 美债收益率预计2022年上半年宽幅震荡，下半年因加息力度不及预期，收益率中枢将逐步下行。
• 美元指数短期内可能因加息预期维持高位，但若欧美货币政策背离收敛，美元将逐步回落至90以下。
• 美股回调风险在2022年上半年较高，尤其在强加息预期与经济下行压力叠加背景下，可能出现估值和盈利的双重压力。

关键信息

• Taper节奏：2022年3月完成量化宽松退出，速度比预期更快。
• **且Taper提速与Omicron病毒传播力增强有关，但因症状较轻，对就业市场短期影响有限。
• 加息预期前置：点阵图显示2022年将加息3次，但实际加息次数可能低于预期，甚至存在不加息可能。
• 风险提示：若疫情超预期或通胀超预期，可能延长宽松周期或迫使联储快速收紧政策。

重点关注事项

• 首次加息博弈：若美股能经受住首次加息考验，后续应关注10年期与2年期国债收益率倒挂信号。
• 期限利差倒挂：历史数据显示，该信号往往预示市场风险上升，可能引发纳斯达克等股指回撤。

总结

美联储通过加速Taper为未来政策调整预留空间，同时管理市场对通胀的担忧。尽管加息预期前移，但实际加息力度可能弱于预期，且存在不加息的可能。美股在2022年上半年面临回调风险，下半年则可能受益于通胀回落与经济动能减弱。美元指数在短期内可能高位震荡，但长期将逐步下行。Omicron病毒虽带来不确定性，但短期对联储政策路径的制约减弱。整体来看，2022年联储政策将更注重通胀与就业的平衡，并逐步向紧缩过渡。

风险提示

• 疫情超预期导致宽松周期延长；
• 通胀超预期导致美联储快速收紧政策。