20220127-光大证券-2022年1月美联储议息会议点评_美联储打击通胀意图明确_3月大概率加息_9页_593kb

总量研究总结

核心内容

2022年1月25-26日，美联储召开公开市场委员会（FOMC）货币政策会议，明确表达了控制通胀的意图，并预计3月将加息，符合市场预期。此次会议还决定继续缩减资产购买（Taper），自2022年2月起每月减少购买200亿美元美国国债和100亿美元MBS，计划在3月结束Taper。缩表将通过到期资产自动被赎回的方式进行，但具体时间与节奏尚未确定。

主要观点

• 加息预期明确：FOMC声明显示将在近期加息，鲍威尔也表示已准备好在3月加息，且删除了支持经济的措辞，显示出货币政策转向的意图。
• 缩表节奏加快：相较于2017年缩表周期，此次缩表规模更大、节奏更快，加息与缩表之间的时间间隔更短。
• 货币政策影响有限：尽管加息和缩表将对市场流动性产生影响，但美联储已采取措施（如SRF、ON RRP）来缓解冲击。
• 美债与美股表现：美债收益率更受经济基本面和通胀预期影响，而非单纯由加息决定。美股在加息周期中表现可能受经济基本面支撑，而非必然下跌。

关键信息

一、鲍威尔暗示近期加息

• FOMC声明指出近期将加息。
• 鲍威尔表示3月15-16日的议息会议可能加息。
• 去掉“尽一切可能支持美国经济”的表述，显示政策转向。
• 经济基本面良好，加息不会对劳动力市场造成负面影响。

二、缩表：动机、节奏、影响

• 动机：

  1. 打击通胀。
  2. 缓解收益率曲线倒挂压力。
  3. 为下一次危机做准备。

• 节奏：

  • 加息与缩表之间的时间间隔将缩短。
  • 缩表预计在2022年下半年开始，可能在第一次或第二次加息后启动。

• 影响：

  • 缩表可能对市场流动性产生冲击，但美联储已做好准备。
  • 美联储通过SRF和ON RRP工具来维持市场平稳。

三、回顾美联储加息历史，美债美股表现如何？

• 美债表现：

  • 加息靴子落地后，美债收益率受经济基本面和通胀预期影响更大。
  • 2015年加息后，10年期美债收益率曾一度下行，直到2016年底才回升。
  • 1999年快速加息导致经济基本面受损，最终拖累股市。

• 美股表现：

  • 2015年加息和2017年缩表后，美股受冲击有限，经济基本面趋好是关键因素。
  • 1999年快速加息导致股市下跌，但若经济基本面良好，加息不一定导致股市下跌。

四、风险提示

• 通胀超预期：可能导致美联储进一步收紧政策。
• 疫情超预期：可能引发经济快速下行。

结论

美联储在2022年1月的议息会议中，明确表达了控制通胀的意图，并预计3月将加息。缩表将作为政策正常化的一部分，可能在2022年下半年启动，但对市场流动性冲击有限。美债收益率将更多受经济基本面和通胀预期影响，而美股表现则取决于经济状况和市场预期。当前美国就业和产出缺口尚未弥合，因此多次加息可能不符合美联储的货币政策目标。投资者需关注通胀和疫情的潜在风险。