20221026-国信证券-长信科技-300088.SZ-净利润短期承压_汽车电子_VR_UTG业务持续拓展_5页_572kb

报告摘要

长信科技（300088.SZ）总结

核心内容

长信科技（300088.SZ）是一家专注于光学光电子领域的公司，近年来在汽车电子、VR、UTG（超薄玻璃）等新兴业务上持续拓展，展现出较强的行业竞争力。尽管公司在2022年第三季度面临净利润下滑的压力，但整体营收仍保持增长态势，显示出公司在新业务上的强劲发展势头。

主要观点

业绩表现：
- 2022年1-3季度公司营收51.78亿元（YoY +1.9%），归母净利润5.83亿元（YoY -27.1%）；
- 2022年第三季度营收19.65亿元（YoY +7.5%），归母净利润2.18亿元（YoY -34.2%）；
- 2022年全年营收预计为73.21亿元，同比增长4.3%；
- 2022年全年归母净利润预计为8.11亿元，同比下降10.3%；
- 2023-2024年归母净利润预计分别为9.67亿元和11.54亿元，分别同比增长19.3%和19.4%。
盈利指标：
- 2022年1-3季度毛利率为19.35%（YoY -7.16pct），第三季度毛利率为16.38%（YoY -10.27pct，QoQ -3.68pct）；
- 期间费用率下降至7.09%（YoY -1.86pct）；
- 财务费用率为-1.56%（YoY -2.06pct）；
- 2022年PE为18.7倍，2023年为15.7倍，2024年为13.1倍。
业务拓展：
- 汽车电子：公司较早布局车载屏幕优质赛道，产品种类齐全，客户覆盖全球70%以上的汽车品牌，车载业务营收占比已超过50%；
- VR/AR：公司是Meta、Pico等头部VR品牌显示模组供应商，加快MicroLED技术的研发，以紧抓VR行业增长机遇；
- UTG业务：公司在国内折叠屏UTG盖板制造领域处于领先地位，已获得国内头部品牌客户的项目定点。
行业前景：
- 全球车载显示器市场预计从2020年的1.49亿片增长至2028年的2.51亿片（CAGR：6.74%）；
- VR/AR行业投资规模预计从2021年的146.7亿美元增至2026年的747.3亿美元（CAGR：38.5%）；
- 折叠屏手机出货量预计从2021年的798万部增长至2026年的5468万部（CAGR：47%）。

关键信息

投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长，受益于汽车电子、VR、UTG等新兴业务的发展；
风险提示：下游需求不及预期、新产品推出不及预期、行业竞争加剧等风险；
财务指标：
- 毛利率逐年下降，但公司通过优化成本和拓展高附加值业务，仍保持盈利增长；
- 资产负债率维持在30%-33%之间，财务结构相对稳健；
- 期间费用率下降，显示公司运营效率有所提升；
- 公司在2022年1-3季度期间，经营活动现金流保持良好，投资活动现金流略有波动，但整体维持在可控范围内。

财务预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6,844	7,018	7,321	8,494	9,728
净利润（百万元）	834	904	811	967	1154
每股收益（元）	0.34	0.37	0.33	0.39	0.47
P/E	18.2	16.8	18.7	15.7	13.1
P/B	2.2	2.0	1.8	1.7	1.6
EV/EBITDA	10.4	11.4	12.7	11.0	9.6