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长信科技（300088）投资分析报告总结

核心内容

长信科技是一家以ITO镀膜为核心技术的触控显示企业，自2000年成立以来，通过不断的技术积累和业务拓展，逐步从传统消费电子领域向汽车电子及车联网大数据领域延伸。公司于2014年通过收购德普特，实现了触控产业链的垂直整合，涵盖镀膜、减薄、切割、光刻、组装等环节，形成较为完整的产品线。2015年，公司进一步拓展汽车电子业务，包括投资车载触屏项目、增资智能后视镜公司智行畅联以及成立车联网子公司长信智控，推动其在汽车电子和大数据领域的布局。

主要观点

• 汽车电子业务：长信科技积极布局车载触控屏、智能后视镜及车联网大数据，预计车载触控业务在2015年实现1.22亿元收入，2017年将达到3.17亿元。汽车电子市场规模大，且为蓝海，具备高增长潜力。
• 触控一体化布局：公司通过收购德普特，整合触控模组业务，实现了触控产业链的垂直整合，提升整体竞争力。德普特2015年预计实现营收22亿元，同比增长297%。
• 员工持股计划与业绩承诺：公司实施员工持股计划，并承诺2015年净利润增长30%以上，增强市场信心。管理层通过此举表明对公司未来发展的看好。
• 估值与评级：基于公司未来三年的盈利预测，给予“增持”评级。2016年目标市值为173亿元，对应PE为35x，基于可比公司欧菲光42x历史平均PE估值。

关键信息

市场数据

• 2015年12月9日收盘价为12.59元
• 一年内最高/最低价为41.5/7.95元
• 市净率为4.2
• 息率为0.79
• 流通A股市值为12275百万元
• 上证指数/深证成指为3472.44/12179.83

基础数据

• 每股净资产为3元
• 资产负债率为34.70%
• 总股本为1154百万，流通A股为975百万
• 流通B股/H股为-/-

财务预测

投资评级与估值

• 投资评级：增持（Outperform）
• 目标市值：2016年目标市值为173亿元
• 估值方法：基于稳态成长假设，半显性阶段5年收入增速为10%，永续收入增长率为2%，息税前利润率为12%，对应市值为170亿元

风险提示

• 车载触摸业务认证进展缓慢
• 触控模组推广不及预期

股价表现催化剂

• 车载触摸屏通过认证
• 触控模组获得新订单
• 一体化模组产能释放

有别于大众的认识

• 传统业务：长信科技在触控sensor、减薄及ITO镀膜等传统业务上具备领先优势，毛利率高于行业。
• 汽车电子布局：公司提前布局车载触控市场，且与多家汽车厂商进行测试合作，有望在未来实现收入增长。
• 车联网大数据：公司通过设立长信智控，布局车联网大数据，拓展智慧交通、安全、医疗等多领域。

附录与图表目录

图表目录

• 图1：长信科技发展历程图
• 图2：汽车电子示意图
• 图3：车载面板出货量
• 图4：2014年车载面板市场份额
• 图5：大屏触控前装集中在高端车型
• 图6：大屏触控后端多点开花
• 图7：智能后视镜的好处
• 图8：智能后视镜前装市场逐渐渗透
• 图9：智能后视镜后装市场火爆
• 图10：车联网大数据示意图
• 图11：NB及大于11寸大尺寸触控面板的出货量
• 图12：手机触控面板的出货量
• 图13：长信科技业务垂直整合示意图
• 图14：触摸屏sensor原理图
• 图15：减薄原理图
• 图16：生产线的条数图
• 图17：长信科技历年营收和增速
• 图18：长信科技历年净利润和增速
• 图19：各项贴合技术原理图
• 图20：触摸屏不同技术的产业链形势
• 图21：手机用触屏膜不同技术占比趋势

表格目录

• 表1：触控行业并购整合不断
• 表2：长信科技ITO投放进度表
• 表3：长信科技利润表
• 表4：德普特的电容屏类型

财务数据与盈利预测

关键假设点

• 汽车电子业务认证顺利
• 公司客户关系稳定
• 一体化模组业务进展顺利

证券分析师信息

• 分析师：刘洋（A0230513050006），邮箱：liuyang2@swsresearch.com
• 研究支持：徐进（A0230115010001），邮箱：xujin@swsresearch.com；王谋（A0230115080009），邮箱：wangmou@swsresearch.com
• 联系人：王谋，电话：(8621)23297818×7321，邮箱：wangmou@swsresearch.com

投资建议

基于公司未来增长潜力及估值模型，给予“增持”评级，认为其具备较强的市场竞争力和业务拓展能力。