深度报告-20241108-天风证券-建筑装饰行业深度研究_财政发力背景下_后续基建投资的空间如何展望__27页_2mb

建筑装饰行业深度研究报告分析总结

根据天风证券2024年11月发布的行业深度研究报告，主要结论如下：

一、行业评级与投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级），预计2024-2025年基建投资增速均有望保持97%和88%的同比增长。
• 重点标的：推荐区域高景气的弹性地方国企（四川路桥、山东路桥、安徽建工）及建筑央企（中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建），同时关注专业工程公司鸿路钢构。

二、基建投资的资金支持与增长空间

1. 资金来源：

   • 自筹资金占比最高（2023年53%），专项债成为基建资金的重要支撑，1-9月新增专项债36万亿元，完成全年限额的92%。
   • 中央财政加杠杆能力较强，2024年超长期特别国债7000亿元已落实项目，赤字率拟提升至3%。

2. 增长空间：

   • 短期目标：2024年GDP目标5%要求基建投资增长97%，四季度需新增约9000亿元。
   • 中长期需求：交通基础设施投资规划合计169万亿元（较“十三五”增长34%），水利工程、核电等领域政策持续加码。

三、细分领域重点机会

1. 水利工程：水利投资政策加码，2023年全国水利建设完成投资1.2万亿元，预计2024年增速保持37%以上，政策乘数效应显著。
2. 电力工程：电网投资超预期增长（2024年1-9月同比+211%），新能源装机占比提升（风光发电占比超40%），特高压及核电建设为核心增长点。
3. 区域基建分化：西部大开发、成渝经济圈等战略推动区域基建需求，四川、重庆等省份交通投资增速领跑全国。

四、风险提示

1. 基建投资超预期下行：专项债密集落地可能滞后，影响Q4基建实物工作量。
2. 测算主观性风险：行业增长预测依赖假设条件，政策落地不及预期可能影响实际增速。
3. 区域债务风险：部分省份城投债务压力较大，可能制约地方基建投资节奏。

五、估值与结论

• 估值水平：建筑央企估值处于十年低位，PB(LF)普遍低于0.8倍，具备估值修复空间。
• 投资逻辑：财政加力+专项债提速驱动基建回暖，央国企与区域性标的兼具稳定性和弹性。

注：以上内容基于天风证券行业报告，关注中央财政发力、专项债扩容、水利与电力细分领域的政策机会为核心方向。