20191009-广发证券-建筑装饰行业月度分析报告：8月基建投资增速创新高，9月初国常会加码专项债_26页_1mb

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容

建筑板块表现

• 9月SW建筑板块：建筑装饰指数上升0.49%，跑输沪深300指数0.10个百分点。
• 子板块表现：水利建设涨幅最大（4.48%），国际工程承包跌幅最大（-1.33%）。
• 板块估值：截至9月底，建筑板块PE（TTM，整体法）约9.7倍，PB（LF）约0.98倍，仍处于历史底部水平，呈现“三低”状态（低涨幅、低估值、低基金持仓）。

基建投资与政策

• 8月基建投资：增速创新高，狭义/广义基建投资同比分别增长6.71%/4.91%，创18年4月以来新高。
• 政策支持：国常会要求加快专项债发行，2020年新增额度允许提前下达，显示基建稳增长重要性提升。
• 逆周期调节：央行和国务院金融委会议强调加大逆周期调节力度，预计四季度政策将更偏向稳增长。

房地产与制造业

• 房地产投资：1-8月房地产开发投资同比增长10.5%，后期竣工增速有望回暖。
• 制造业投资：1-8月制造业投资同比增长2.6%，9月制造业PMI仍位于荣枯线以下，但新订单指数回升，显示需求边际改善。

主要观点

1. 基建投资回升：8月基建投资增速创18年4月以来新高，铁路和道路投资强劲，专项债新规拉动效应显现。
2. 政策导向转变：央行和国务院金融委强调加大逆周期调节力度，推动宽信用政策落实，利好基建投资。
3. 建筑PMI景气度维持高位：9月建筑业PMI回落至57.6%，但仍处于较高景气区间，新订单指数回升至55.1%，显示需求持续增长。
4. 专项债提前发行：2020年专项债额度可能提前下达，有助于基建投资保持连续性。
5. 国企改革加速：混改、员工持股、债转股、重组等举措推动国企改革，如中国中铁、上海建工等。

关键信息

基建投资数据

• 1-8月狭义基建投资：同比增长4.2%，增速较1-7月上升0.4pct。
• 1-8月广义基建投资：同比增长3.19%，增速较1-7月上升0.28pct。
• 交通运输、仓储和邮政业：1-8月累计同比为5.5%，道路运输业增速为7.7%。
• 铁路运输业：1-8月累计同比为11.0%，航空运输业为-12.2%。

地产投资数据

• 1-8月房地产开发投资：同比增长10.5%，增速较1-7月下降0.1pct。
• 土地交易价款：1-8月累计同比下降22%，但降幅较1-7月有所收窄。
• 房屋竣工面积：1-8月同比增长-10%，但连续3个月增速提升。

制造业数据

• 1-8月制造业投资：同比增长2.6%，化学原料及化学制品制造业增速为7.9%。
• 9月制造业PMI：回升0.3pct至49.8%，新订单指数回升0.8pct至50.5%，重回扩张区间。

专项债与融资

• 8月社融规模：1.98万亿，同比多增376亿元，企业中长贷回升，反映基建及制造业需求释放。
• 专项债发行：8月新增3213亿元，同比少增893亿元，预计10月专项债额度将提前下达。
• 信用利差：AA级建筑产业债信用利差有所上行，反映市场对专项债力度的担忧。

行业观点及重点公司

行业趋势

• 四季度表现：房建和基建板块表现较好，主要因四季度为回款与收入确认高峰。
• 历史表现：2008-2018年建筑装饰板块10月平均收益2.1%，跑赢大盘8次，平均超额收益2.8%。

重点公司

• 国检集团：建筑检测龙头，PE（TTM）32.82倍，PE（2020E）26.99倍，评级“买入”。
• 中设集团：设计公司，PE（TTM）11.10倍，PE（2020E）8.98倍，评级“买入”。
• 苏交科：设计公司，PE（TTM）11.15倍，PE（2020E）9.24倍，评级“买入”。
• 上海建工：地方龙头国企，PE（TTM）9.25倍，PE（2020E）8.19倍，评级“买入”。
• 金螳螂：装饰龙头公司，PE（TTM）9.96倍，PE（2020E）8.81倍，评级“买入”。
• 中国铁建、中国中铁、中国交建：低估值基建央企，PE（TTM）分别为6.37倍、5.79倍、3.73倍，评级“买入”。

风险提示

• 宏观政策变化：可能影响行业景气度。
• 专项债发行力度不及预期：可能导致基建投资增速下滑。
• 经济下行压力：可能影响建筑企业订单达成。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

联系信息

• 分析师：姚遥
• 联系方式：021-60750610, gfyaoyao@gf.com.cn
• 联系人：尉凯旋
• 联系方式：021-60750610, yukaixuan@gf.com.cn

数据来源

• Wind、广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1至图48：涵盖建筑装饰板块走势、PMI数据、专项债发行、国企改革等关键信息。