建筑行业之基建篇③：2022年全国基建投资增速或达4.5_以上_27页_2mb

建筑行业之基建篇③——2022年全国基建投资增速或达4.5%以上

核心内容

2022年全国基建投资增速预计可达 4.5%以上，在乐观预期下还存在 2% 的上浮空间。该预测基于宏观、订单与资金三个角度的综合分析，认为基建投资作为稳增长的重要工具，将在2022年发挥托底作用。

主要观点

1. 宏观角度：稳增长背景下全年投资增速约为5%

• 自2008年以来，地方政府通过城投平台扩大基建投资，但积累了大量隐性债务。
• 2017年后，基建投资增速大幅回落，受“稳增长”与“防风险”政策影响。
• 2021年1-11月全国基建投资累计同比为 -0.2%，两年复合平均增速为 1.6%。
• 2022年中央经济工作会议提出“适度超前开展基础设施投资”，预计全年投资增速约为 5%。
• 由于房地产与外需增速回落，基建投资成为经济支撑的重要手段。

2. 订单角度：基于与基建投资相关性测算，增速或超4.5%

• 建筑央企是基建投资的主力，其订单释放与全国基建投资存在强正相关。
• 2021年央企上半年订单占比全年订单总量为 43.75%，预测全年新签订单为 8.37万亿元，同比增长 12.71%。
• 2022年央企基建订单释放规模按 2:4:4 比例测算，预测全国基建投资规模为 197,170亿元，同比增长 4.5%。
• 由于订单释放与投资规模高度相关（相关系数为0.91），该增速预测具备一定合理性。

3. 资金角度：上年或有25%专项债递延，足以支撑4.5%增速

• 2021年专项债发行节奏后置，预计 25% 的专项债规模递延至2022年使用。
• 2022年预计新增专项债额度为 3.55万亿元，加上递延部分，全年流入市场规模预计为 4.45万亿元。
• 若其他资金来源（如PPP、城投债等）保持稳定，则2022年基建投资增速可达 4.5%。
• 若PPP与城投债等出现超预期增长，增速或还有 2% 的上浮空间。

关键信息

1. 基建投资资金来源

• 主要资金来源包括：国内贷款、一般公共预算、专项债、城投债、PPP等。
• 专项债、PPP与城投债等为主要影响因素，占总量 30-40%。
• 2020年专项债大规模流入，缓解了PPP减量对基建投资的冲击。
• 2021年专项债发行进度缓慢，仅完成全年目标的 29%。

2. PPP模式现状与挑战

• PPP市场近年持续走低，2021年成交规模同比缩减 36.53%。
• PPP财政红线压力加剧，部分地方政府依赖中央转移支付。
• PPP市场未来或仍有成长空间，但依赖政策弹性。

3. 专项债发展趋势

• 专项债作为短期过渡产品，对基建投资的刺激作用减弱。
• 2022年预计新增专项债额度为 3.55万亿元，加上递延部分，流入市场规模为 4.45万亿元。
• 专项债审查标准可能逐步收严，未来对基建市场形成边界限制。

4. 公募REITs的前景与挑战

• 公募REITs有望成为未来基建投资的新资金来源，引入资本市场活力。
• 截至2020年，首批9只基础设施REITs产品发行，募集规模约 314.03亿元。
• REITs市场发展需政策、法律与税收制度的完善。
• 当前我国REITs市场尚不成熟，税收优惠制度尚未健全，投资者吸引力不足。

基建投资资金“老中青”三代

未来展望

• 基建投资在2022年仍将是稳增长的重要抓手，增速有望达到 4.5%。
• 随着PPP市场萎缩，专项债将成为主要支撑力量。
• 公募REITs市场有望成为基建投资的重要补充，但需政策与制度完善。
• 未来基建投资需在资金来源、政策支持与市场机制上实现多渠道协调与优化。

相关研究报告

• 《建筑行业之基建篇①——专项债成基建投资新引擎，发行特征有别于PPP》（2020.09.17）
• 《建筑行业之基建篇②——十年盛景不衰，未来聚焦市政、环保与海外市场》（2020.11.20）

图表目录

• 图1：基建投资增速显著不及预期（%）
• 图2：基建投资增速显著不及预期（%）
• 图3：建筑行业央企基础设施建设领域新增订单年度累计情况（亿元）
• 图4：建筑央企各家订单半年/全年（含非基建）
• 图5：建筑央企全类型订单半年/全年（亿元）
• 图6：建筑央企基建领域订单结构与整体增速水平（亿元）
• 图7：央企基建类订单上半年占比全年总量相对稳定（亿元）
• 图8：订单释放与基建投资相关性较高（亿元）
• 图9：央企订单释放占比市场总规模上升（亿元）
• 图10：2020年PPP订单释放大幅下滑（亿元）
• 图11：“老中青”3类通道的资金规模（亿元）
• 图12：2020年专项债发行重心前置（亿元）
• 图13：2021年专项债发行重心后置（亿元）
• 图14：2022年基建投资增长的主要动力或来自于上年25%专项债递延（亿元）
• 图15：2018年起基建投资增速急剧下滑（%）
• 图16：2021年PPP成交项目总数量情况（个）
• 图17：2021年PPP市场仍呈现明显负增长趋势（亿元）
• 图18：近三年PPP项目平均金额明显上升（亿元）
• 图19：全国PPP累计成交项目总金额分布情况
• 图20：全国PPP累计成交项目总数量分布情况
• 图21：云、贵、川、鲁、豫等五省PPP市场繁荣度较高（亿元）
• 图22：不同所有制投资人累计成交金额（亿元）
• 图23：不同所有制投资人累计成交数量（个）
• 图24：不同行业背景投资人成交金额（亿元）
• 图25：不同行业背景投资人成交数量（个）
• 图26：2021年专项债发行行业分布（亿元）
• 图27：预计2022年或有4.45万亿元专项债流入市场（亿元）
• 图28：全球主要国家地区REITs市值占比股市总市值情况
• 图29：首批发行公募REITs情况汇总
• 图30：美国权益类REITs收益率历史表现
• 图31：REITs与10年期政府债券收益率对比
• 图32：美国公募REITs投资者结构占比

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