20210428-光大证券-壹网壹创-300792.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_净利润保持较高增长_拓展品牌_品类_渠道进行中_4页_708kb

壹网壹创（300792.SZ）2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

壹网壹创（300792.SZ）在2020年及2021年第一季度实现了净利润的显著增长，尽管营业收入有所下滑，但通过业务结构的优化，公司整体表现稳健。公司正积极拓展品牌、品类与渠道，向全域电商服务商转型。

主要观点

• 净利润高增长：2020年公司实现归母净利润3.10亿元，同比增长41.54%；2021年第一季度归母净利润5315万元，同比增长12.29%。
• 业务结构变化：线上管理业务占比提升，线上营销业务占比下降，导致收入下滑但GMV增长显著，公司毛利率和费用率均有改善。
• 战略拓展：公司持续推进多品牌、扩品类战略，签约新品牌客户如屈臣氏、菲洛嘉、星巴克等，并布局抖音等新电商平台。
• 财务健康：公司资产负债率较低，流动比率与速动比率良好，经营性现金流保持稳定，但2021年第一季度因代垫费用及薪酬税费支出导致现金流转负。
• 盈利预测：公司下调2021~2022年EPS预测，新增2023年EPS预测，对应2021年PE为26倍，维持“买入”评级。

关键信息

2020年关键数据

• 营业收入：12.99亿元，同比下降10.49%
• GMV：首次突破200亿元，同比增长85.19%
• 归母净利润：3.10亿元，同比增长41.54%
• 扣非净利润：2.84亿元，同比增长40.93%
• 每股派息：0.55元（含税）
• 每股转增：0.5股
• 毛利率：47.83%，同比提升4.80个百分点
• 期间费用率：14.46%，同比下降8.95个百分点
• 存货：2020年末为0.84亿元，较年初下降27.43%
• 应收账款：2020年末为2.02亿元，较年初增加14.81%
• 经营活动现金流：2020年为4.38亿元，同比增长198.50%

2021年第一季度关键数据

• 营业收入：2.22亿元，同比增长4.20%
• GMV：43.40亿元，同比增长95.29%
• 归母净利润：5315万元，同比增长12.29%
• 毛利率：48.56%，同比增长3.98个百分点
• 期间费用率：15.33%，同比下降1.83个百分点
• 经营活动现金流：-3110万元，同比转负

业务结构变化

• 线上营销业务：2020年营收4.20亿元，同比下降48.64%，占比32.36%，较19年下降24.04个百分点。
• 线上管理业务：2020年营收5.21亿元，同比增长57.34%，占比40.14%，较19年增加17.30个百分点。
• 线上分销业务：2020年营收3.51亿元，同比增长18.78%，占比27%，较19年增加6.65个百分点。
• 2021年第一季度：线上营销业务营收0.61亿元，同比下降30.86%，占比27.24%，较20Q1下降13.81个百分点；线上管理业务营收1.10亿元，同比增长51.28%，占比49.44%，较20Q1增加15.39个百分点；线上分销业务营收0.50亿元，同比下降4.43%，占比22.46%，较20Q1下降2.03个百分点。

战略进展

• 品牌与品类拓展：2020年新增10个品牌合作，2021年一季度新增6个品牌，正在洽谈10个。
• 平台布局：布局抖音等新电商平台，提升多平台服务能力。
• 收购与扩张：2020年5月收购浙江上佰51%股权，11月收购浙江速网19.83%股权，拓展家电品类并增强供应链与私域流量能力。
• 自有品牌：2020年四季度开始布局自有品牌“每鲜说”，2021年3月底上市，首月GMV超400万元。

财务指标预测

估值指标

风险提示

• 客户/品类/平台拓展不及预期
• 品牌方收回线上代运营授权
• 电商活动销售不及预期

评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 股价时间：2021-04-27
• 当前价：75.70元

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在假设性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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