20220427-国元证券-壹网壹创-300792.SZ-2021年报及2022一季报点评_疫情影响下业绩有所承压_品牌及客户拓展稳步推进_3页_1mb

报告摘要

壹网壹创（300792）2021年报及2022一季报总结

核心内容

壹网壹创在2021年及2022年一季度面临一定的业绩压力，但通过品牌及客户拓展，业务保持稳步增长。公司作为电商全域服务商和新消费品牌加速器，持续优化品牌服务能力，提升组织效能。

主要观点

业绩承压与增长：
- 2021年公司实现营业收入11.35亿元，同比下降12.59%，主要受百雀羚合作模式切换影响。
- 归母净利润3.27亿元，同比增长5.39%，净利率提升至31.69%。
- 2022年一季度营收2.66亿元，同比增长19.58%，但归母净利润同比减少2.38%，主要受疫情对消费和物流的影响。
业务结构变化：
- 品牌线上管理服务收入6.05亿元，同比增长16.06%。
- 品牌线上营销服务收入2.26亿元，同比下降46.15%，主要受百雀羚合作方式调整影响。
- 线上分销业务收入2.61亿元，同比下降25.54%，受唯品会平台销售下滑影响。
GMV增长显著：
- 2021年全年服务品牌GMV为271亿元，同比增长35.5%。
- 2022年一季度GMV为48.04亿元，同比增长12.78%。
品牌拓展与合作：
- 2021年服务品牌数量达80余个，创历史新高。
- 新消费品牌加速器案例“每鲜说”验证了公司品牌打造能力。
- Q4与鲁商集团、温氏集团、章华集团等达成战略合作，推动福瑞达、小皇鸡、植花季和植物教授等品牌发展。
组织能力提升：
- 新设上海子公司，搭建商务拓展部门，提高新品牌引入效率。
- 员工总数同比增加约36%。
财务表现：
- 2021年销售费用率下降至7.58%，管理费用率上升至9.69%，主要因组织能力建设投入增加。
- 2022-2024年盈利预测显示，公司归母净利润预计分别为3.46亿、4.02亿、4.65亿，EPS分别为1.45元、1.68元、1.95元，对应PE分别为19x、17x、14x，维持“增持”评级。

关键信息

主要客户变动：百雀羚由经销模式切换为服务费模式，对业绩产生影响。
疫情冲击：2022年一季度受疫情影响，消费热情及物流受阻，但新签约品牌快速成长对冲部分业绩缺口。
业务增长点：品牌线上管理服务及新消费品牌加速器业务表现良好。
财务健康度：公司现金流保持稳定，资产负债率持续下降，流动比率和速动比率良好，显示较强的偿债能力。
投资建议：维持“增持”评级，预计未来三年公司盈利能力稳步提升。

风险提示

行业竞争加剧
头部客户流失风险
品类、品牌及新项目拓展不及预期

盈利预测

财务数据和估值	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1298.59	1135.07	1232.18	1439.13	1609.51
收入同比(%)	-10.49	-12.59	8.56	16.80	11.84
归母净利润(百万元)	310.06	326.78	346.44	401.81	465.01
归母净利润同比(%)	41.54	5.39	6.02	15.98	15.73
EPS（元）	2.15	1.37	1.45	1.68	1.95

估值比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	21.48	20.38	19.22	16.57	14.32
P/B	4.40	2.51	2.21	1.95	1.72
EV/EBITDA	12.30	12.08	12.09	10.05	8.57

基本数据

指标	数值
52周最高/最低价(元)	86.02 / 27.59
A股流通股 (百万股)	114.31
A股总股本 (百万股)	238.67
流通市值 (百万元)	3189.34
总市值 (百万元)	6659.02

投资评级说明

评级	定义
买入	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上