20221025-国元证券-壹网壹创-300792.SZ-2022年三季报点评_营收大增盈利承压_全域+多品类扩宽护城河_3页_1018kb

报告摘要

壹网壹创（300792）2022年三季报总结

核心内容

壹网壹创在2022年前三季度实现了营收的快速增长，但利润端承压。公司通过全域渠道合作与多品类扩张增强了市场竞争力，同时面临一定的经营压力。

主要观点

营收增长显著：2022年前三季度公司累计实现GMV 156.53亿元，同比增长0.75%；营收10.15亿元，同比增长39.23%。其中，第三季度营收同比增长57.69%，显示出强劲的业务拓展势头。
利润承压：归母净利润1.47亿元，同比下降27.83%；扣非后归母净利润1.36亿元，同比下降21.52%。利润下滑主要由疫情及消费疲软带来的成本增加、部分品牌库存清理以及去年同期的非经常性投资收益影响。
毛利率与净利率下降：公司整体毛利率为35.40%，同比下降13.05个百分点；净利率为15.80%，同比下降14.65个百分点。第三季度毛利率和净利率进一步下降至28.67%和12.56%，分别同比下降18.45和21.84个百分点。
费用率变化：销售费用率上升3.84个百分点至10.15%，管理费用率下降1.08个百分点至6.60%，研发费用率下降0.02个百分点至2.86%。
品牌与渠道拓展：公司新增小安素、舒肤佳等10个品牌，深化与OLAY、欧珀莱、毛戈平等品牌的合作，推动淘系渠道增长；同时，快手、拼多多等淘外渠道表现亮眼，显示公司正在积极拓展全域营销。
品类扩张：公司在个护品类保持稳健增长，而美妆、家电、潮玩等品类受疫情及政策影响有所下滑。不过，食品、宠物、珠宝等新品类GMV增长迅速，表明公司正在积极进行品类多元化布局。
投资建议：公司作为国内头部电商服务商，具备持续增长潜力。分析师给予“增持”评级，预计2022-2024年公司营业收入分别为14.79亿元、17.26亿元、19.10亿元，归母净利润分别为3.44亿元、4.09亿元、4.65亿元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍。
风险提示：包括行业竞争加剧、头部客户流失以及新项目拓展不及预期等潜在风险。

关键信息

财务表现：
- 2022年前三季度营收10.15亿元，同比增长39.23%。
- 归母净利润1.47亿元，同比下降27.83%。
- 毛利率35.40%，同比下降13.05个百分点；净利率15.80%，同比下降14.65个百分点。
业务拓展：
- 新增10个品牌，包括小安素、舒肤佳等。
- 淘系渠道稳健增长，淘外渠道（如快手、拼多多）增速显著。
- 个护品类表现稳定，食品、宠物、珠宝等新品类增长迅速。
盈利预测：
- 2022-2024年营业收入预计分别为14.79亿元、17.26亿元、19.10亿元。
- 归母净利润预计分别为3.44亿元、4.09亿元、4.65亿元。
- EPS预计分别为1.44元、1.71元、1.95元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍。
风险因素：
- 行业竞争加剧。
- 头部客户流失风险。
- 新品牌、新渠道、新品类拓展不及预期。

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1298.59	1135.07	1478.58	1726.29	1910.46
归母净利润(百万元)	310.06	326.78	343.80	409.20	465.38
EPS（元）	2.15	1.37	1.44	1.71	1.95
P/E	19.19	18.21	17.31	14.54	12.79

估值与财务比率

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	47.83	47.99	45.21	46.10	47.07
净利率(%)	23.88	28.79	23.25	23.70	24.36
ROE(%)	20.50	12.33	11.67	12.20	12.18
ROIC(%)	53.34	33.22	34.61	39.68	45.42
资产负债率(%)	21.33	18.12	16.35	15.33	14.09
P/B	3.93	2.25	2.02	1.77	1.56
EV/EBITDA	10.62	10.43	10.84	8.87	7.65

投资评级

评级：增持
评级依据：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数5%-20%。

基本数据

指标	数据
52周最高/最低价(元)	60.81 / 23.83
A股流通股(百万股)	201.71
A股总股本(百万股)	238.67
流通市值(百万元)	5028.61
总市值(百万元)	5950.16