20220831-国盛证券-陕西煤业-601225.SH-成长_价值兼具_煤炭航母行稳致远_3页_338kb

报告摘要

陕西煤业（601225.SH）2022年半年度报告总结

核心内容

陕西煤业在2022年上半年取得了显著的业绩增长，体现出其在煤炭行业的领先地位和良好的盈利能力。公司实现了营业总收入836.9亿元，同比增长14.9%；归母净利润246亿元，同比增长196.6%；扣非归母净利润150.2亿元，同比增长91%。基本每股收益为2.54元。其中，第二季度单季业绩表现尤为突出，营业收入和归母净利润分别同比增长16.11%和284.2%，显示出公司经营的强劲势头。

主要观点

业绩增长显著：公司2022年上半年业绩大幅增长，主要得益于投资收益的增加，特别是出售隆基绿能部分股份和公允价值变动损益的提升，合计增加净利润94.9亿元，占总净利润的38.6%。
产销量稳步提升：2022年上半年，公司煤炭产量为7,158万吨，同比增长2%；煤炭销量为1.1亿吨，同比减少17.7%。铁路运量同比增长6.1%，体现出公司在运输方面的效率提升。
价格提升驱动利润：吨煤售价同比上涨42.4%，其中贸易煤和自产煤售价分别上涨42.5%和42.3%。公司吨煤毛利为235元/吨，自产煤毛利为371元/吨，显示出较强的盈利能力。
外延式增长潜力：公司与控股股东陕煤集团签署资产转让意向协议，涉及未上市产能1200万吨/年，以及小壕兔相关井田的探矿权，为公司未来的产能扩张提供了良好基础。
新产业布局：公司积极布局新能源、新材料、新经济等行业优质资产，通过投顾模式优化产业投资地图，为公司转型升级和培育新动能创造了条件。
财务健康：公司财务状况稳健，资产负债率持续下降，流动比率和速动比率稳步提升，显示出良好的偿债能力和运营效率。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年上半年为836.9亿元，同比增长14.9%；预计2022~2024年营业收入分别为180,392亿元、197,581亿元、204,970亿元。
归母净利润：2022年上半年为246亿元，同比增长196.6%；预计2022~2024年分别为372.5亿元、339.7亿元、351.4亿元。
每股收益：2022年上半年为2.54元，预计2022~2024年分别为3.84元、3.50元、3.62元。
净资产收益率（ROE）：2022年上半年为34.4%，预计2023年为24.7%，2024年为21.1%。
市盈率（P/E）：2022年上半年为5.7倍，预计2023年为6.3倍，2024年为6.1倍。
市净率（P/B）：2022年上半年为1.9倍，预计2023年为1.6倍，2024年为1.3倍。

产能与产量

上半年产量：7,158万吨，同比增长2%。
上半年销量：1.1亿吨，同比减少17.7%。
第二季度产量：3722万吨，同比增长5.7%，环比增长8.3%。
第二季度销量：3684万吨，环比增长2.9%。

成本与利润

吨煤成本：447.2元/吨，同比增长20.5%。
吨煤毛利：235元/吨。
自产煤成本：274.1元/吨，同比增长15%。
自产煤毛利：371元/吨。

投资收益

2022年上半年投资收益：46.2亿元，占利润总额的11.3%。
长期股权投资：截至2022年二季度末为123.1亿元，未来有望持续增厚业绩。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计公司2022~2024年归母净利分别为372.5亿元、339.7亿元、351.4亿元。
PE估值：预计2022~2024年PE分别为5.7、6.3、6.1。

风险提示

需求超预期下滑
煤价大幅下跌
全国产能投放进度超预期

股票信息

项目	内容
行业	煤炭开采
前次评级	买入
收盘价（2022年8月30日）	21.94元
总市值（百万元）	212,708.30
总股本（百万股）	9,695.00
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	44.40