20211026-国盛证券-陕西煤业-601225.SH-盈利能力持续向好_煤炭航母行稳致远_3页_527kb

报告摘要

陕西煤业（601225.SH）总结

核心内容

陕西煤业于2021年发布三季报，数据显示其盈利能力持续增强，业务发展稳健。公司作为煤炭行业的重要参与者，充分享受行业红利，其营业收入和扣非归母净利润均实现显著增长。

主要观点

盈利能力强劲：2021年前三季度，公司实现营业收入1213.1亿元，同比增长89%；归母净利142.6亿元，同比增长24.3%；扣非归母净利145.7亿元，同比增长107.2%。基本每股收益为1.47元，同比增长24.3%。
第三季度表现突出：Q3营业收入486.4亿元，同比增长91.7%，环比增长28.3%；扣非归母净利润67.2亿元，同比增长151.9%，环比增长61.9%。虽然归母净利同比减少7.9%，但主因去年同期处置隆基股份的长投收益，且受信托资产公允价值变动损益影响。
产销量受全运会影响：Q3原煤产量同比下降0.3%，商品煤销量同比下降2.8%，主要受9月陕西全运会期间火工品管制影响。公司已恢复正常生产，四季度产销预期回升。
吨煤售价具备安全边际：2021年前三季度商品煤平均售价为565元/吨，同比增长58.3%；Q3单季售价达701元/吨，同比增长79.4%，环比增长25.1%。尽管成本同比上升60.6%至384元/吨，但毛利仍同比增长53.5%至181元/吨，显示公司具备一定的价格弹性与盈利空间。
新产业布局稳步推进：公司围绕“双碳”目标，优化产业投资地图，布局新能源、新材料、新经济等领域，形成多元化发展路径。2021年前三季度投资收益达19.5亿元，长期股权投资达119.2亿元，未来有望持续增厚业绩。
投资建议：预计公司2021年~2023年归母净利分别为208.8亿元、254.8亿元、263.9亿元，对应PE分别为6.5、5.4、5.2，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年前三季度为1213.1亿元，同比增长89%；预计2021~2023年分别为1630.17亿元、1800.15亿元、1876.77亿元。
净利润：2021年前三季度归母净利142.6亿元，同比增长24.3%；预计2021~2023年分别为208.8亿元、254.8亿元、263.9亿元。
每股收益：2021年前三季度为1.47元，预计2021~2023年分别为2.15元、2.63元、2.72元。
净资产收益率（ROE）：2021年前三季度为28.2%，预计2021~2023年分别为28.2%、26.4%、22.1%。