20210429-中泰证券-陕西煤业-601225.SH-一季度扣非净利润大增70_龙头行稳致远_5页_772kb

报告摘要

陕西煤业是一家以煤炭为主营业务的大型能源企业，2021年一季度公司扣非后归母净利润为37.1亿元，同比增长70%，展现出强劲的业绩增长。公司整体财务状况稳健，具备高分红特征，2020年分红率为52.12%，对应股息率6.7%。分析师陈晨维持“买入”评级，基于对动力煤行业供需关系的积极预期。

业绩增长显著：2021年一季度扣非净利润同比增长70%，主要受益于煤炭板块量价齐升。
高分红特征：公司持续保持较高的分红比例，2020年分红率高达52.12%，体现了良好的盈利能力和对股东的回报。
行业前景向好：动力煤行业供需关系改善，公司盈利预测上调，预计2021-2023年净利润分别为151.3/159.7/161.3亿元，对应EPS分别为1.56/1.65/1.66元。
估值合理：2021年一季度PE为7.7X，处于较低水平，具有投资吸引力。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	73,403	94,860	114,559	124,348	133,372
净利润(百万元)	11,643	14,883	15,128	15,970	16,128
每股收益(元)	1.16	1.49	1.56	1.65	1.66
净利率	15.9%	15.7%	13.2%	12.8%	12.1%
PE	10.29	8.05	7.68	7.27	7.20
PEG	1.02	1.88	0.79	0.72	1.68
P/B	2.06	1.71	1.51	1.37	1.25

资产负债表项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金(百万元)	19,243	23,931	43,917	58,795	83,469
流动资产(百万元)	34,812	55,016	71,190	94,535	112,720
长期投资(百万元)	12,104	9,342	9,342	9,342	9,342
固定资产(百万元)	40,209	46,735	47,156	45,907	43,376
流动负债(百万元)	27,906	38,980	41,062	46,108	45,245
负债股东权益合计(百万元)	126,684	148,912	161,680	180,921	194,395

每股指标：
- 每股收益(元)：1.16 → 1.49 → 1.56 → 1.65 → 1.66
- 每股净资产(元)：5.83 → 7.02 → 7.92 → 8.75 → 9.58
- 每股经营现金净流(元)：1.92 → 2.11 → 3.23 → 2.47 → 3.46
- 每股股利(元)：0.35 → 0.35 → 0.78 → 0.82 → 0.83
回报率：
- 净资产收益率：19.99% → 21.19% → 19.69% → 18.83% → 17.37%
- 总资产收益率：13.13% → 13.27% → 13.00% → 12.26% → 11.52%
- 投入资本收益率：25.80% → 29.05% → 33.77% → 41.94% → 42.93%
增长率：
- 营业总收入增长率：28.27% → 29.23% → 20.77% → 8.54% → 7.26%
- 净利润增长率：5.92% → 27.82% → 1.65% → 5.56% → 0.99%
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：25.7 → 25.6 → 23.0 → 24.3 → 23.7
- 存货周转天数：5.9 → 12.5 → 10.6 → 11.3 → 11.2
- 应付账款周转天数：81.9 → 57.9 → 52.1 → 55.0 → 53.6
- 固定资产周转天数：198.0 → 165.0 → 147.5 → 134.7 → 120.5
偿债能力：
- 净负债/股东权益：-11.05% → -34.77% → -47.01% → -62.48% → -62.01%
- EBIT利息保障倍数：37.1 → 566.3 → 74.3 → 71.4 → 67.3
- 资产负债率：39.87% → 39.78% → 36.82% → 35.69% → 32.78%