20220831-首创证券-陕西煤业-601225.SH-公司简评报告_吨煤毛利大幅提升_产能扩增有望加速_4页_765kb

报告摘要

陕西煤业（601225）简评报告总结

核心内容

陕西煤业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，成为市场关注的焦点。公司发布的半年度报告显示，其营业收入和净利润均大幅上升，反映出公司在煤炭行业中的强劲表现。

主要观点

业绩大幅增长：2022年上半年，公司实现营业收入836.90亿元，同比增长14.86%；归属于上市公司净利润245.98亿元，同比增长196.60%；扣非后归母净利润150.22亿元，同比增长90.98%；基本每股收益为2.54元，同比提高195.35%。
吨煤毛利大幅提升：公司煤炭板块销售单价同比上涨42.38%，达到681.71元/吨，其中自产煤售价645.02元/吨，同比增长42.33%。单位成本同比增加20.51%，达到447.21元/吨，自产煤完全单位成本为274.06元/吨，同比增长15.02%。报告期实现毛利234.5元/吨，毛利率为34.40%，同比提升10.67个百分点，其中自产煤单吨毛利为371元，毛利率为57.51%，同比提升10.09个百分点。
优质资源与成本优势：公司拥有97%以上的煤炭资源位于陕北矿区（神府、榆横）、彬黄（彬长、黄陵）等优质采煤区，其中90%以上的煤储量为优质动力煤。公司矿井均为大型现代化矿井，智能化程度高，开采成本低，具备显著的成本优势。
产能扩增：7月公司与控股股东陕煤集团签订了资产转让意向协定，将彬长矿业集团和神南矿业公司全部股权转让给陕西煤业，预计未来将进一步提升公司煤炭产能规模，增强其可持续发展能力。
投资收益显著：二季度减持隆基绿能实现投资收益29.16亿元，会计科目变更使净利润增加94.91亿元，占本期归母净利润的38.59%。

关键信息

财务表现：公司2022年-2024年预计归母净利润分别为354.7亿元、304.0亿元和332.5亿元，当前股价对应的PE分别为6.0倍、7.0倍和6.4倍。
盈利能力：公司毛利率和净利率均显著提升，预计2022年毛利率为38.6%，净利率为21.4%。
估值分析：公司当前市盈率（PE）为5.68，市净率（PB）为2.18，估值水平较低，具有较高的投资吸引力。
风险提示：煤价超预期下跌，以及稳增长不及预期导致需求不足是主要风险因素。

盈利预测

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2021A	1522.7	60.5	211.4	42.0	2.18	10.1
2022E	1655.3	8.7	354.7	67.8	3.66	6.0
2023E	1753.3	5.9	304.0	-14.3	3.14	7.0
2024E	1838.3	4.8	332.5	9.4	3.43	6.4

财务比率分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.8%	38.6%	39.7%	39.9%
净利率	13.9%	21.4%	17.3%	18.1%
ROE	24.8%	29.4%	21.6%	20.2%
ROIC	27.5%	11.0%	11.2%	13.3%
资产负债率	38.2%	69.4%	59.3%	46.3%
净负债比率	4.2%	57.5%	45.8%	31.1%
P/E	10.1	6.0	7.0	6.4
P/B	2.49	1.76	1.51	1.29

投资评级

股票评级：买入
评级依据：相对沪深300指数涨幅15%以上

分析师简介

翟绪丽：化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业工作经验和3年金融从业经验。
张飞：研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，有2年股权投资经验。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。

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