煤炭开采行业：动力煤价或逐步企稳，环保升级焦炭利润有望回升-20180803-广发证券-20页-1mb

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容

2018年8月，煤炭行业迎来市场关注点。7月煤炭板块整体表现弱于大盘，8月则预计库存持续去化，供给端增量有限。行业整体处于紧平衡状态，煤价预计逐步企稳，焦炭价格有望底部回升。从盈利角度看，上半年行业利润总额同比增长18.4%，部分龙头公司中报值得期待。

主要观点

• 7月表现：煤炭板块整体跑输大盘，动力煤、无烟煤和炼焦煤分别下跌2.5%、4.0%和3.1%。主要原因是库存高位、水电出力增加对需求的压制。
• 8月展望：
  • 需求端：动力煤需求因迎峰度夏及高温天气支撑将维持高位，焦煤和焦炭需求因环保限产及淡季表现承压。
  • 供给端：环保与安全检查常态化，导致产量增速放缓，进口煤压力有限，预计供给难以明显释放。
• 煤价走势：动力煤价有望逐步企稳，炼焦煤以稳为主，无烟煤价格稳中有升，焦炭价格底部回升。
• 行业估值：当前煤炭开采板块的PB约为1.14倍，低于其他行业，估值修复空间较大。
• 盈利预期：预计2018年全年煤价均价较2017年小幅上涨，上半年动力煤和焦煤均价分别上涨2%和10%。
• 重点公司推荐：陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、山西焦化、瑞茂通、开滦股份等公司值得关注。

关键信息

一、7月市场回顾

• 煤价：

  • 港口动力煤价格下跌，秦皇岛5500大卡平仓价为605元/吨，环比下跌10.5%。
  • 产地动力煤价格普遍下跌，山西、河北、山东等地均有不同幅度下跌。
  • 无烟煤局部上涨，山西、河南、贵州等地价格小幅上升。
  • 炼焦煤价格整体回落，山西、河北等地价格下跌15-60元/吨。

• 进出口：

  • 7月国际动力煤价格环比上涨，纽卡斯尔动力煤现货价达120美元/吨，同比上涨33%。
  • 6月煤炭进口量环比上涨14%，同比上涨17.9%。

• 产销量：

  • 2018年6月全国原煤产量29802万吨，同比上涨1.7%。
  • 山西、内蒙古、陕西等主要产区产量变化不一，其中陕西产量同比显著增长。

• 下游需求：

  • 7月钢价上涨1.7%，火电发电量同比上涨8%，粗钢产量同比上涨6%，水泥产量同比微跌0.6%。

• 库存情况：

  • 秦皇岛港口库存695万吨，六大电厂库存1483万吨，库存可用天数维持正常水平（18天左右）。
  • 国有重点煤矿库存2062万吨，同比下降29%。

二、8月市场预测

• 动力煤：需求高位，供给偏紧，预计煤价逐步企稳。
• 炼焦煤：短期以稳为主，环保限产导致供给受限。
• 无烟煤：稳中有升，部分区域因资源紧张价格上涨。
• 焦炭：供给政策频出，环保升级，预计焦炭价格底部回升。

三、行业趋势与前景

• 中长期展望：预计2018-2020年行业维持紧平衡，煤价中枢可能维持在600-650元/吨。
• 估值修复：行业负债水平较高，盈利恢复仍需时间，估值修复空间较大。
• 政策影响：环保政策持续升级，对焦炭及炼焦煤供给形成压力，推动价格上涨。

四、风险提示

• 宏观经济增速低于预期。
• 需求端超预期下滑。
• 供给侧改革低于预期。
• 各煤种价格超预期下跌。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

重点公司推荐

• 煤炭企业：陕西煤业、兖州煤业、潞安环能
• 焦炭受益股：山西焦化、瑞茂通、开滦股份

行业研究小组

• 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，多次获得煤炭行业新财富、水晶球、金牛奖项。
• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，同样多次获得煤炭行业相关奖项。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120

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