焦炭行业专题报告：环保逐步升级，关注低估值高弹性龙头-20180803-广发证券-20页-1mb

焦炭行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了焦炭行业的供给政策、价格走势、供需变化及重点公司表现，指出环保政策持续升级、供给端收缩及库存低位对焦炭价格的支撑作用。报告建议关注低估值高弹性龙头，如开滦股份和山西焦化。

主要观点

• 环保政策升级：自2016年起，各地对焦炭行业实施限产、停产及环保改造措施，2018年政策进一步加强，涉及城市产能占比超46%。
• 价格显著回升：2016年以来，焦炭价格持续上涨，天津港一级冶金焦均价从953元/吨上涨至2130元/吨，涨幅达124%。相比焦煤和钢铁，焦炭价格弹性更高。
• 供需格局变化：焦炭产能中长期有望持续下降，短期库存处于低位，有望推动价格回升。17年和18年上半年焦炭产量同比下滑3.3%、3.2%，而粗钢产量增长。
• 库存处于历史低位：国内样本钢厂和焦化厂库存分别下滑14%和63%，港口库存下滑25%，短期补库需求可能拉动价格上涨。
• 公司盈利提升：焦炭上市公司17年合计归母净利润24.3亿元，同比增长80%，18年一季度净利达13.5亿元，同比增速达97%。
• 重点公司推荐：建议关注焦炭价格弹性高的公司，如开滦股份、山西焦化、陕西黑猫等，其中开滦股份和山西焦化当前PE较低，盈利弹性较大。

关键信息

1. 焦炭供给政策

• 2018年6月12日生态环境部发布《2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》，分三个阶段推进环保督查。
• 2018年7月3日国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，明确严禁新增焦化产能、加大独立焦化企业淘汰力度及实施错峰生产。
• 山西临汾、晋中等地提出焦炭企业分步完成大气污染物特别排放限值改造。

2. 焦炭价格走势

• 天津港一级冶金焦15、16、17年均价分别为953元/吨、1288元/吨、2010元/吨，18年1-7月均价为2130元/吨。
• 18年焦炭价格经历三轮小周期波动，当前价格处于低位，但弹性较高。

3. 供需分析

• 供给端：环保限产和淘汰落后产能导致焦炭产量下降，预计未来产能将逐步收缩。
• 需求端：短期受钢铁行业环保限产影响，焦炭消费量下滑，但中长期看，下游需求有望稳定增长，尤其与房地产和基建投资相关。
• 库存情况：钢厂和焦化厂库存处于历史低位，港口库存同样偏低，短期补库需求可能推动价格上涨。

4. 重点公司分析

• 开滦股份：焦炭产能720万吨，权益产能458万吨，18年一季度吨焦净利达22元/吨，盈利弹性27.7%。
• 山西焦化：参股中煤华晋，焦炭权益产能360万吨，18年一季度吨焦净利达17元/吨，盈利弹性12.3%。
• 陕西黑猫：焦炭产能520万吨，权益产能324万吨，18年一季度吨焦净利达80元/吨，盈利弹性62.3%。
• 美锦能源：焦炭产能580万吨，权益产能504万吨，18年一季度吨焦净利达105元/吨。
• 金能科技：山东焦炭龙头，焦炭权益产能230万吨，18年一季度吨焦净利达331元/吨。
• 宝泰隆：焦炭产能158万吨，权益产能158万吨，18年一季度吨焦净利达142元/吨。
• 云煤能源：焦炭产能198万吨，权益产能198万吨，18年一季度吨焦净利达13元/吨。

风险提示

• 环保限产不及预期
• 焦炭去产能不及预期
• 宏观经济下行导致需求下滑
• 焦炭价格超预期下跌

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出

报告日期

2018-08-03

分析师信息

• 安鹏：S0260512030008，电话：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：S0260512030003，电话：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn
• 徐哲琪：021-60750610，邮箱：xuzheqi@gf.com.cn

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上