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白酒韧性十足，理性看待短期调整

核心内容

本周食品饮料板块整体下跌11.97%，在申万一级子行业中排名靠后。白酒板块跌幅达13.46%，但基本面表现强劲，收入同比增长16.3%，利润端同比增长21.3%。分析师认为当前板块调整主要是由外资流出和疫情扰动引起的情绪性下跌，不宜过度悲观，应积极寻找被错杀的标的，把握布局时机。

主要观点

• 白酒板块：整体表现韧性十足，高端/次高端/苏徽酒/其他区域酒收入增速分别为15.3%、24.6%、18.4%、-0.9%，归母净利润同比分别为18.1%、41.5%、26.0%、-23.2%。次高端酒表现最佳，非苏/徽区域酒仍承压。
• 大众品板块：整体承压，尤其是乳制品、啤酒、调味品等子行业，主要受居民收入波动和疫情的影响。
• 投资建议：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，建议关注舍得酒业、迎驾贡酒等次高端白酒企业。啤酒方面推荐青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒渠道调整效果。

重点子行业分析

1. 调味品

• 海天味业：三季度业绩不及预期，酱油和蚝油受餐饮端影响较大，调味酱和其他调味品表现较好，料酒醋业务稳健。
• 中炬高新：公司治理逐步改善，酱油和鸡精鸡粉增长显著，食用油环比表现较弱，但餐饮端拓展明显。
• 天味食品：业绩超预期，火锅调料和香肠腊肉调料提前备货，渠道库存正常，业绩确定性增强。

2. 乳制品

• 伊利股份：三季度业绩承压，液态奶收入下滑，但奶粉业务增长强劲。预计Q4随着消费意愿恢复，液态奶收入有望环比改善，全年奶价小幅下跌，性价比产品增长稳健。

3. 啤酒

• 青岛啤酒：Q3销量和吨价均增长，利润增速快于收入增速，受益于结构升级和降本增效。
• 华润啤酒：拟收购金沙酒业55.17%股权，酱酒版图布局进一步扩大，华润酒业平台将发挥渠道和管理优势。
• 重庆啤酒：Q3收入增速4.93%，但受疫情和高温限电影响，部分地区销量承压，渠道调整效果值得期待。

4. 卤制品

• 绝味食品：主业营收和费用改善，但成本端仍承压。预计Q4及明年业绩持续改善，但改善速度依赖经济环境。

5. 休闲食品

• 洽洽食品：Q3毛利率改善，但费用率上升，盈利能力尚未恢复至去年同期。
• 盐津铺子：业绩在低基数上高速增长，毛销差和净利率显著提升，战略转型效果明显，建议重点关注。

行业重点数据

• 白酒：茅台整箱与散瓶批价分别为2970元和2660元，环比下降。
• 葡萄酒：进口葡萄酒数量同比减少33.29%，但价格同比上涨29.38%。
• 原辅料价格：小麦、玉米价格同比上涨，大豆价格略有下降，白砂糖价格下降。
• 猪价：仔猪、猪肉、毛猪价格同比大幅上涨，但环比略有下降。
• 生鲜乳与奶粉：生鲜乳价格同比下降，进口奶粉数量减少但价格上升。

公司动态

• 酒鬼酒：前三季度净利润同比增长34.98%，收入增长32.05%，业绩表现亮眼。
• 古井贡酒：前三季度净利润增长33.2%，收入增长26.35%，业绩稳定。
• 迎驾贡酒：前三季度营收增长21.42%，净利润增长24.92%，Q3营收增长23.39%，净利润增长13.3%。
• 舍得酒业：前三季度净利润增长23.8%，Q3净利润增长55.7%，业绩表现突出，与夜郎古酒成立合资公司，布局酱酒。
• 洋河股份：前三季度净利润增长25.78%，Q3净利润增长40.45%，业绩稳健增长。
• 山西汾酒：前三季度净利润增长45.7%，Q3净利润增长56.96%，业绩亮眼。

行业要闻

• 酒饮茶制造业营收：前9月营收达1.28万亿元，同比增长7.4%。
• 茅台召开2023采购与供应链大会：提出“定位、定级、定行、定效”的供应商管理方法，推动供应链现代化。
• 贵州食品烟酒价格上涨：9月同比上涨8.3%，反映消费复苏趋势。
• 中国白酒相关企业超19万家：四川以3.37万家居首，遵义以1.25万家居首。
• 习水县白酒营收或突破200亿元：1-8月工业总产值124.53亿元，同比增长51.76%。
• 复星布局酱酒：舍得酒业控股夜郎古酒庄公司，开启酱酒布局新篇章。

重点公司更新

• 五粮液：Q3营收145.57亿元，净利润48.9亿元，业绩稳健增长，维持“买入”评级。
• 伊利股份：Q3营收303.98亿元，净利润19.29亿元，预计Q4业绩环比改善，维持“买入”评级。
• 重庆啤酒：Q3营收42.47亿元，净利润4.55亿元，业绩稳步提升，维持“买入”评级。
• 泸州老窖：Q3营收58.60亿元，净利润26.85亿元，业绩符合预期，维持“买入”评级。
• 山西汾酒：Q3营收68.10亿元，净利润20.96亿元，业绩亮眼，维持“买入”评级。
• 舍得酒业：Q3营收15.91亿元，净利润3.65亿元，业绩超预期，维持“买入”评级。

风险提示

• 国内疫情防控长期化：可能对消费场景和行业复苏产生持续影响。
• 重大食品安全事件：可能对行业造成冲击。

总结

白酒板块虽短期承压，但整体表现韧性十足，具备长期增长潜力。调味品、乳制品、啤酒等大众品受短期因素影响较大，但基本面稳健。建议投资者关注情绪调整下的错杀机会，积极布局白酒和啤酒等具备增长潜力的板块。