20221030-光大证券-招商银行-600036.SH-2022年三季报点评_零售客群持续做大_基本面韧性十足_8页_700kb

招商银行 (600036.SH) 2022年三季报总结

核心内容概览

招商银行2022年三季度实现营业收入2648.3亿元，同比增长5.3%；归母净利润1069.2亿元，同比增长14.2%；加权平均净资产收益率18.22%。整体来看，公司基本面表现出较强的韧性，盈利增长稳定，资产质量保持良好。

主要观点与关键信息

盈利表现

• 盈利增速稳中有升：前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.3%、4.1%、14.2%，较1H22分别变动-0.8、-1.7、+0.7pct。
• 拨备正贡献增强：3Q单季信用损失同比少提51.7亿，拨备对盈利增速的正贡献提升至5.9pct。
• 非息收入增长：非息收入同比增长1.9%至1027亿元，其中手续费及佣金净收入同比基本持平，但代理保险、代销理财等业务增长显著。

资产负债结构

• 信贷投放小幅放缓：截至3Q末，招行生息资产、贷款、金融投资同比增速分别为8.9%、9.0%、15.1%，增速较上季分别下降0.4、1.2、2.7pct。
• 零售信贷占比提升：零售贷款投放在市场疲软背景下表现突出，零售贷款占贷款总额比例升至52.8%，在股份制银行中表现优异。
• 存款持续高增：存款占计息负债比例达84.5%，为近年来高位；零售存款占总存款比例升至38.9%。
• 活期存款占比下降：活期存款占比较上季下降2.5pct至61.1%，显示存款定期化趋势加强。

息差与净息差

• 息差降幅收窄：1-3Q净息差为2.41%，环比上季收窄3bp。
• 息差改善预期：预计4Q息差收窄压力将缓解，存款挂牌利率调整红利有望释放。

资产质量

• 不良贷款率保持低位：截至3Q末，不良贷款率为0.95%，较上季末持平，持续位于1%以下。
• 涉房类风险敞口压降：房地产相关业务余额较年初下降378亿元，对公房地产不良率升至3.32%，但整体风险可控。
• 拨备覆盖率提升：截至3Q末，拨备覆盖率升至455.7%，风险抵补能力处于行业较高水平。

资本充足率

• 资本充足率稳中有升：截至3Q末，资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为17.17%、14.85%、12.85%，季环比分别提升0.37、0.39、0.53pct。
• 资本补充措施：公司已赎回全部境外优先股，并计划通过发行永续债补充其他一级资本。

盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为5.51、6.45、7.61元，较上次预测分别下降3.9%、3.7%、1.4%。
• 估值处于低位：当前PB（LF）估值为0.90倍，为2015年以来的低点，对长期投资者具有吸引力。
• 维持“买入”评级：招行深耕零售业务30余年，具备较强的客户粘性及服务优势，短期事件冲击不影响核心竞争力。

风险提示

1. 宏观经济下行压力：可能对居民就业、收入及有效信贷需求产生影响。
2. 房地产风险释放：可能拖累公司资产质量，特别是涉房类贷款。

附录：财务数据简表

总结

招商银行在2022年三季度展现出良好的盈利能力和资产质量，尽管面临一定的市场压力和短期事件影响，但其零售业务的护城河依然深厚。公司在存款增长、信贷投放结构优化、息差改善等方面表现稳健，且在非息收入和财富管理业务上具备增长潜力。当前估值处于历史低位，对长期投资者具有吸引力，维持“买入”评级。