食品饮料行业深度报告-2023年半年报白酒行业总结-赛程过半不乏亮点-韧性十足候春风-东吴证券_17页_739kb

2023年上半年白酒行业整体保持稳健增长，主要上市公司总营收约2146亿元，同比增长16%；归母净利润约837亿元，同比增幅19%。行业增速较2021年略有放缓，但收入利润仍维持15%以上增长。高端酒表现稳健，区域酒增速优于次高端酒。茅台、五粮液、泸州老窖等核心企业收入利润均实现双位数增长，其中茅台营收、净利润双增20%，五粮液营收、净利润同比各增10.4%、12.8%。山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒等区域龙头表现亮眼，汾酒Q2净利润增速达50%，迎驾Q2归母净利润增速60.94%。

行业面临动销压力，尤其Q2市场回暖不及预期，但多数企业通过产品结构优化和渠道下沉保持增长。高端酒维持需求韧性，茅台系列酒收入增长21%，五粮液产品系列放量明显，低度酒及文化酒（如生肖酒）贡献显著。次高端酒分化明显，汾酒系列持续高增，舍得酒业增长符合预期，酒鬼酒、水井坊等部分企业面临挑战。区域酒受益于本地消费基础，古井贡酒、迎驾贡酒收入分别增长26%、24.25%，其中迎驾洞藏系列增速达40-50%。

经营质量方面，多数企业现金流稳定，但次高端酒企面临回款压力。高端酒及地产酒净利率稳中有升，主要受益于产品结构优化和费用管控。茅台净利率48.04%，同比微降0.09个百分点；五粮液毛利率提升0.4个百分点；汾酒净利率增长33个百分点至31%。洋河、今世缘等企业通过促销活动和产能提升改善利润率。

下半年行业或逐步进入中秋国庆备货旺季，当前白酒价格表现坚挺，预计节前2-3周业绩将明显改善。酒企积极回款和促进动销，有望完成全年任务。投资建议聚焦两类主线：1）核心优质白酒企业，如山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒等，兼具动销能力和业绩弹性；2）超跌或有绝对价值支撑的标的，如五粮液、舍得酒业。需关注经济环境疲软、需求恢复不及预期及食品安全等风险。