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新和成（002001.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

本报告为华源证券对新和成（002001.SZ）的首次非金融覆盖报告，主要从市场表现、业务发展、盈利预测及投资评级等方面进行分析，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力，给予“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩韧性十足：2025年公司前3季度实现收入166.4亿元，同比增长5.45%；归母净利润53.2亿元，同比增长33.4%，创历史新高。
• 产品线持续拓宽：公司通过蛋氨酸、香料和新材料等业务的快速增长，有效对冲了维生素价格下跌带来的影响。
• 蛋氨酸业务表现突出：全球蛋氨酸需求保持4%-6%增长，公司拥有全球领先的产能，净利率表现优异，具备显著的成本优势。
• 香料业务盈利能力强：公司是国内香料龙头，香精香料业务自2021年起保持10%以上增长，毛利率持续提升。
• 新材料业务快速增长：公司聚焦特种工程塑料领域，PPS、PPA、HDI、IPDI等产品进口替代空间广阔，2024年及2025年上半年收入同比增长39.5%和43.8%。
• 价格企稳回升：2026年2月，帝斯曼芬美意剥离维生素和香料业务，推动相关产品价格企稳回升，为公司带来新的增长机遇。
• 盈利预测乐观：预计2025-2027年公司归母净利润分别为67.6亿、70.9亿和77.2亿元，同比增速分别为15.25%、4.79%和8.85%。
• 估值合理：当前股价对应的PE分别为13.5倍、12.8倍和11.8倍，处于相对低位，具有较高的投资价值。
• 投资评级：基于公司产品涨价弹性及新材料成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 市场表现

• 收盘价：29.59元
• 一年内最高/最低价：30.99元 / 19.52元
• 总市值：90,942.55百万元
• 流通市值：89,860.74百万元
• 总股本：3,073.42百万股
• 资产负债率：28.25%
• 每股净资产：10.48元/股

2. 业务亮点

• 蛋氨酸业务：全球需求稳定增长，公司产能达55万吨，净利率高，成本控制能力强。
• 香料业务：国内龙头地位稳固，毛利率持续提升，盈利能力强。
• 新材料业务：聚焦特种工程塑料，2024年及2025年上半年收入增速分别为39.5%和43.8%，未来项目投产有望进一步推动增长。

3. 盈利预测（单位：亿元）

4. 财务比率（单位：%）

投资建议

• 投资评级：买入（首次）
• 可比公司：安迪苏、浙江医药、金达威
• 核心逻辑：公司作为全球精细化工龙头之一，兼具维生素涨价弹性与新材料增长潜力，未来业绩增长可期。

风险提示

• 原料及产品价格波动风险
• 安全生产风险
• 新项目投产不及预期风险