20180722-中泰证券-新纶科技-002341.SZ-电子_新能源材料平台_发展进入快车道_27页_2mb

新纶科技（002341）投资分析总结

核心内容概览

新纶科技是一家以电子功能材料、新型复合材料、洁净室工程与超净产品为核心业务的上市公司，其成功转型新材料领域后，业务增长显著。公司目前拥有常州、深圳光明、苏州、天津、成都（在建）等多个产业园，业务布局广泛，发展潜力巨大。

主要观点与关键信息

1. 业务转型与增长

• 公司自2013年起坚定向新材料领域转型，已形成电子功能材料、锂电池高性能封装材料、功能性光学薄膜材料、超净产品与清洗、净化工程、精密模具等业务集群。
• 2017年功能材料营收占比达55.76%，成为公司主要增长点。
• 公司通过并购千洪电子，完善下游模切加工平台，提高供应效率。

2. 投资建议

• 公司2018/2019/2020年预计实现归母净利润4.5/7.2/10.66亿元，当前PE为33/21/14倍，首次覆盖给予“买入”评级。

3. 电子功能材料业务

• 公司已成功进入苹果供应链，打破海外垄断，成为国内唯一获得苹果认证的胶带原材料供应商。
• 常州一期项目已实现营业收入约7.8亿元，2017年税后净利润超过1.3亿元。
• 公司计划在2018年实现常州二期铝塑膜产能爬坡，预计2019年进入动力铝塑膜供应阶段。

4. 铝塑膜业务

• 收购日本T&T公司，切入铝塑膜业务，拥有客户先发优势。
• 铝塑膜市场需求预计2020年达54亿元，公司具备国内领先的产能优势（600万平/月）。
• 铝塑膜技术门槛高，目前市场主要由日韩企业主导，但国内企业正在加速国产替代。

5. 光学薄膜业务

• 公司通过定增建设TAC功能性光学薄膜材料项目，预计2019年第三季度进入量产，成为国内唯一光学薄膜量产商。
• 光学薄膜市场稳定，国产替代趋势明显，公司有望成为该领域的增长极点。

6. 政策支持与市场前景

• 国家高度重视新材料产业发展，出台多项政策支持，为公司发展提供保障。
• 国内新材料行业产值持续增长，2016年达26500亿元，年均增速约25%。

关键数据概览

风险提示

• 产能投放不及预期
• 下游客户需求低于预期
• 并购整合不及预期

未来展望

公司多块业务同时发力，未来发展前景广阔。随着常州三期项目投产，公司将在光学薄膜领域实现突破，进一步拓展市场。同时，通过与日本凸版集团合作，公司有望在电子材料领域实现更大突破。