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新材料业务进入收获期，迎来成长新起点

核心内容

公司正将电子新材料业务发展为第二主业，预计2015年进入收获期。常州基地一期项目投产后，新材料业务将实现显著增长，预计2015年贡献净利润6000万元以上，成为公司新一轮成长的起点。

主要观点

• 新材料业务转型：公司通过常州基地一期项目的投产，正式迈入新材料业务的发展阶段，重点布局触摸屏高端功能材料，目标实现进口替代。
• 供应链整合优势：公司在洁净行业深耕多年，构建了“推拉式”供应链体系，具备强大的信息流、物流和资金流整合能力，形成稀缺性竞争优势。
• 客户黏性与快速反应能力：依托供应链服务，公司可快速进入新客户供应链，提前获取需求，缩短认证周期，形成先发优势。
• 进口替代空间广阔：消费电子类功能材料市场存在显著的进口替代潜力，公司产品具备技术优势和成本优势，有望抢占市场份额。
• 盈利预测与估值：预计2015-2017年EPS分别为0.51元、0.72元和0.98元，对应PE分别为45x、32x和23x，目标价为30元，给予“买入”评级。

关键信息

新材料业务布局

• 常州基地一期项目：包含光学胶带、高净化保护膜、高净化胶带、石墨散热膜四个项目，均聚焦触摸屏功能材料。
• 市场规模预测：
  • 触摸屏功能材料市场规模约150亿元（2014年）。
  • OCA胶市场规模约9亿美元（2014年）。
  • 高净化保护膜和高净化胶带市场规模超过200亿元。
  • 石墨散热膜市场规模预计超过180亿元。

供应链整合能力

• 行业地位：公司是少有的提供系统解决方案的防静电/洁净室服务商，具有稀缺性。
• 产品种类：涵盖指套、粘尘、擦拭、手套、口罩、打印纸、人体装备等，覆盖多个行业领域。
• 客户资源：服务4000多家客户，包括爱普生、索尼、富士康、比亚迪、LG、中兴通讯、华为等知名企业。
• 销售网络：拥有苏州、深圳两大生产基地和24个办事处，覆盖长三角、珠三角及环渤海湾地区。

新材料业务进展

• 认证进展：2015年2月，石墨散热片已获三星SDI认证，PE保护膜获LG Display认证，超净化保护膜获万洲认证，成功进入Apple Watch供应链。
• 产能与收入预测：常州基地一期满产后预计贡献收入12.2亿元，净利润1.1亿元；按60%开工率计算，2015年预计新增净利润6000-7000万元。

业绩预测与估值

风险提示

• 常州基地项目进度不达预期。
• 下游客户开拓不达预期。

结论

公司凭借强大的供应链整合能力、客户黏性及快速反应机制，在新材料业务领域具备显著优势。随着常州基地一期项目的投产，公司有望实现进口替代，推动业绩快速增长，迎来新的成长周期。给予“买入”评级，目标价30元。