2017-轮胎行业：供需关系改善，行业景气有望触底回升_23页-2mb

轮胎行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国轮胎行业的供需关系、政策导向、出口前景及盈利能力，并提供了相关投资标的和风险提示。整体来看，行业正处于转型升级的关键阶段，随着政策引导、环保趋严、贸易摩擦缓解及天然橡胶价格回落，轮胎行业有望迎来景气触底回升。

主要观点

• 国内汽车产量和保有量增长稳定，推动轮胎需求持续增长

  • 2016年乘用车产量达2400万辆，同比增长16%，2017年预计保持一定增速。
  • 乘用车保有量达1.94亿辆，近年来增速保持在10%以上，商用车保有量稳步增长。
  • 替换胎需求占比提升，国内轮胎需求由替换胎主导，未来有望持续增长。

• 行业集中度有望提升

  • 国内轮胎行业大而不强，集中度较低，2015年CR3市场份额仅为32%。
  • 政策引导产业整合，鼓励兼并收购，提高行业集中度。
  • 环保监管趋严，供给端收缩，行业集中度稳步提升。

• 全钢胎出口前景看好

  • 美国对中国卡客车轮胎“双反”案胜诉，有利于全钢胎出口。
  • 国内企业积极拓展非美市场，同时在东南亚地区建厂，有效规避贸易摩擦风险。
  • 2016年国内对美全钢胎出口比例有所回升，未来有望稳步增长。

• 天然橡胶价格回落，提升行业盈利能力

  • 天然橡胶价格维持低位，轮胎价格维稳，毛利率有望提升。
  • 橡胶价格与轮胎毛利率呈反向关系，预计未来行业盈利将持续改善。

关键信息

一、轮胎行业概述

• 轮胎结构日趋复杂，子午胎成为主流，分为全钢子午胎和半钢子午胎。
• 智能化和绿色化是未来轮胎产业发展方向。
• 国内子午化率已达92.6%，但仍低于欧美等成熟市场。

二、供给端分析

• 国内轮胎行业集中度低，政策引导行业整合。
• 2016年国内轮胎总产量达9.47亿条，但产品同质化严重，低端产品占比高。
• 多地关停落后产能，2016年以来山东、上海等地多家企业关停。
• 国内轮胎制造企业数量逐步减少，行业集中度有望提升。

三、需求端分析

• 轮胎需求由替换胎主导，2016年国内替换胎占比已达60%。
• 乘用车产量增长，带动配套胎和替换胎需求。
• 商用车产量显著回升，重卡产量增长，全钢胎需求有望稳步增长。
• 国内半钢胎市场主要由外资品牌占据，自主品牌仍有较大发展空间。

四、天然橡胶与盈利能力

• 天然橡胶在轮胎成本中占比近70%，价格波动对行业影响较大。
• 2016年天然橡胶价格回落，带动轮胎毛利率提升。
• 未来天然橡胶价格有望维持低位，利好行业盈利能力。

投资标的

• 三角轮胎：国内品种规格最齐全且品牌高度国际化的轮胎供应商，募投项目投产将推动业绩提升。
• 玲珑轮胎：国内半钢胎龙头企业，已进入美国通用、福特等知名车企供应体系。
• 赛轮金宇：在越南建厂，新增全钢胎产能逐步释放，业绩持续增长。
• 通用股份：国内全钢胎替换市场领军企业，短途工矿型轮胎细分市场龙头。

风险提示

1. 天然橡胶价格大幅波动；
2. 轮胎价格持续低迷；
3. 宏观经济低于预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，S0260511080001
• 郭敏：资深分析师，S0260514070001
• 周航：高级分析师，S0260516080006
• 吴鑫然：联系人，0755-88286915，wuxr@gf.com.cn

联系方式

• 联系人：吴鑫然
• 电话：0755-88286915
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