2018-轮胎行业专题报告_周期拐点_成长起点_行业迎来最佳布局时_26页-2mb

轮胎行业专题报告总结

核心内容概述

本报告从周期视角和成长视角分析了轮胎行业的现状与未来趋势，指出行业正处于盈利拐点与成长起点，是投资布局的绝佳时机。报告还分析了出口挑战与国际对标，并推荐了重点投资标的。

主要观点

1. 周期视角：天胶价格低位稳定，轮胎企业迎来盈利拐点

• 橡胶价格对轮胎成本影响显著：天然橡胶和合成橡胶合计占轮胎成本的约50%，是影响毛利率的核心变量。
• 历史数据验证：当橡胶价格低于20000元/吨时，轮胎企业毛利率相对较高；胶价稳定时，盈利表现良好；胶价大幅波动时，盈利受压。
• 当前胶价预期：由于短期库存压力大、长期供大于求，预计天然橡胶价格将维持在低位，有利于轮胎企业毛利率回升。
• 行业趋势：国内轮胎企业盈利有望持续改善，行业进入底部回升阶段。

2. 成长视角：供给收缩格局下龙头扩张，行业集中度持续提升

• 汽车保有量驱动需求增长：2017年国内汽车保有量达2.36亿辆，同比增长12%。预计未来十年轮胎市场仍将持续增长。
• 替换市场为主力：替换市场占轮胎需求的大部分，轮胎需求更多来自汽车保有量增长。
• 供给收缩趋势：环保压力与资金链断裂导致中小轮胎企业加速出清，行业集中度有望持续提升。
• 龙头扩张策略：国内轮胎龙头公司如玲珑轮胎、三角轮胎、通用股份等正加快产能扩张与海外布局，以提升市场占有率。

3. 轮胎出口：双反叠加贸易战，行业龙头海外建厂

• 出口受阻：欧美“双反”及中美贸易战导致出口美国半钢胎数量大幅下滑，出口市场面临挑战。
• 出口量停滞：2014年后国内轮胎出口量几乎零增长，出口金额也大幅下滑。
• 海外建厂应对：龙头企业如玲珑轮胎、三角轮胎、通用股份等正积极在海外建厂，以规避贸易壁垒并提升国际竞争力。

4. 对标国外轮胎巨头：米其林成长史对国内轮胎的启示

• 全球化布局：米其林通过全球布局降低物流成本，增强市场覆盖。
• 产业链延伸：米其林向上游延伸，如拥有橡胶种植园、合成橡胶厂、钢帘线厂等，以稳定原材料供应。
• 品牌与技术优势：米其林注重品牌建设与技术创新，产品附加值高，毛利率稳定在25%以上。
• 对国内的启示：国内企业应加强技术创新、全球化布局与品牌建设，以突破欧美轮胎巨头的垄断。

关键信息

行业现状

• 天然橡胶价格低位稳定，轮胎企业毛利率触底回升。
• 2017年国内淘汰落后产能斜交胎730万条、普通型子午胎1800万条，行业集中度提升。
• 国内轮胎出口面临挑战，出口量停滞不前，出口金额大幅下滑。

国内轮胎企业表现

• 玲珑轮胎：2018H1营收72.42亿元，净利润5.24亿元，品牌力提升，国际化布局加速。
• 三角轮胎：年产能达2200万条以上，全球市场覆盖，计划在美国建厂。
• 通用股份：国内全钢胎替换市场领军企业，海外布局加速，计划在柬埔寨投资建厂。
• 青岛双星：收购锦湖轮胎，实现优势互补，提升全球竞争力。
• 风神股份：国内全钢胎龙头，2018Q2实现单季度扭亏，全球市场布局完善。

行业前景

• 轮胎行业未来将保持增长，尤其替换市场增长潜力大。
• 行业集中度有望持续提升，龙头公司将在竞争中占据优势。
• 原材料价格稳定，有助于行业盈利改善。

推荐标的

风险提示

• 原材料价格大幅波动；
• 海外市场开拓不及预期；
• 新产能投建不及预期。

投资建议

• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 标的推荐：玲珑轮胎、三角轮胎、通用股份、风神股份、青岛双星，其中玲珑轮胎评级为买入。

行业趋势总结

• 周期性改善：天胶价格低位稳定，轮胎企业毛利率回升。
• 成长性凸显：汽车保有量增长推动行业持续扩张，龙头公司受益明显。
• 全球化布局：应对出口压力，龙头企业加速海外建厂。
• 集中度提升：中小产能加速退出，行业集中度有望持续上升。
• 品牌与技术升级：国内企业需加强品牌建设与技术创新，以提升附加值与市场竞争力。

总结

轮胎行业正处于周期与成长的双重拐点，随着天胶价格低位稳定、行业集中度提升、龙头公司海外布局加速，行业盈利有望持续改善。未来，国内轮胎企业应把握行业复苏机遇，通过技术创新、品牌建设与全球化布局，提升市场竞争力，实现业绩增长。