20170924-广发证券-轮胎行业深度报告_供需关系改善_行业景气有望触底回升_22页_2mb

轮胎行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2017年轮胎行业的供需关系、政策导向、出口情况及行业盈利能力，并提出了相关投资建议。整体来看，行业正经历由政策引导和环保监管推动的结构调整，同时受益于国内汽车市场的发展及出口环境的改善。

主要观点

1. 国内汽车产量与保有量稳定增长，推动轮胎需求上升

   • 2016年乘用车产量达2400万辆，同比增长16%，并受购置税减半政策影响，2017年仍有望保持增长。
   • 乘用车保有量已达1.94亿辆，未来预计增长至200辆/千人，带动替换胎需求持续上升。
   • 商用车产量及重卡产量显著回升，带动全钢胎需求增长。

2. 政策引导与环保监管推动行业集中度提升

   • 国内轮胎行业虽产量世界第一，但集中度低，全球市占率不足15%。
   • 政策鼓励兼并重组、限制落后产能，推动行业向高集中度、高技术含量发展。
   • 京津冀及周边地区环保趋严，山东、浙江等地产能逐步退出，行业集中度有望稳步提升。

3. 出口市场有所改善，规避贸易摩擦风险

   • 中国轮胎企业通过拓展多元市场和海外建厂，有效降低贸易摩擦影响。
   • 2017年对美卡客车轮胎“双反”案胜诉，利好全钢胎出口。
   • 东南亚等地的建厂计划，有助于降低出口依赖度。

4. 天然橡胶价格回落，行业盈利能力提升

   • 天然橡胶价格维持低位，对轮胎行业成本影响减小。
   • 轮胎毛利率与天然橡胶价格呈反向关系，价格稳定带来盈利增长空间。
   • 随着供需关系改善，轮胎价格有望提升，进一步增强盈利能力。

关键信息

一、行业结构与技术趋势

• 轮胎结构复杂化：轮胎结构日趋复杂，子午胎逐步替代斜交胎，子午化率逐年提升。
• 智能与绿色化趋势：智能轮胎通过RFID技术实现性能监测，绿色轮胎通过配方改进和设计优化降低能耗和污染。

二、供需关系改善

• 国内需求增长：乘用车及商用车保有量提升，带动替换胎需求占比上升。
• 出口潜力提升：国内轮胎企业通过海外建厂和市场多元化，有效规避贸易摩擦风险。
• 行业整合加速：政策推动企业并购，淘汰落后产能，提升行业集中度。

三、行业盈利前景

• 天然橡胶价格回落：橡胶价格维持低位，有助于降低生产成本。
• 轮胎价格稳定：2016年轮胎均价保持稳定，2017年有望逐步回升。
• 毛利率提升：行业毛利率与天然橡胶价格呈反向关系，价格维稳将提升盈利能力。

四、投资标的推荐

• 三角轮胎：国内品种规格最全、品牌国际化程度高，募投项目投产有望提升业绩。
• 玲珑轮胎：国内半钢胎龙头企业，已进入国际知名车企供应体系。
• 赛轮金宇：海外建厂（越南）产能逐步释放，业绩持续增长。
• 通用股份：国内全钢胎替换市场龙头，短途工矿型轮胎市场领先。

风险提示

1. 天然橡胶价格大幅波动；
2. 轮胎价格持续低迷；
3. 宏观经济低于预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-09-24

总结

随着国内汽车保有量持续增加，轮胎需求由配套向替换主导，市场空间广阔。政策引导与环保监管推动行业整合，提升集中度与技术水平。出口市场通过规避贸易摩擦、海外建厂等方式逐步改善。天然橡胶价格回落与轮胎价格稳定，为行业盈利增长提供支撑。国内龙头企业如三角轮胎、玲珑轮胎、赛轮金宇、通用股份等具备较强竞争力，是重点投资标的。未来行业有望触底回升，整体前景积极。