轮胎行业深度报告：供需关系改善，行业景气有望触底回升-20170924-广发证券-22页-2mb

轮胎行业深度报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国轮胎行业的供需关系变化、政策引导、环保监管、贸易摩擦应对及行业盈利能力变化，同时列举了多家国内轮胎企业作为投资标的，对行业未来发展趋势进行了展望。

主要观点

1. 行业供需关系改善，景气有望触底回升

• 国内汽车产量及保有量稳定增长：2016年乘用车产量达2400万辆，同比增长16%。乘用车保有量达1.94亿辆，近年来增速保持在10%以上，商用车保有量也稳步增长。
• 替换胎需求占比提升：随着汽车保有量增加，替换胎需求占比上升，预计到2020年国内汽车千人保有量将达到200辆，替换胎市场空间广阔。
• 天然橡胶价格回落，轮胎价格维稳：天然橡胶价格疲软，轮胎行业毛利率有望提升，盈利能力增强。

2. 政策引导与环保监管推动行业集中度提升

• 政策推动整合：国家出台多项政策引导轮胎产业向高集中度、高进入壁垒、高技术含量转型，包括鼓励企业兼并收购、限制低水平重复建设、淘汰落后产能等。
• 环保趋严，产能收缩：轮胎行业属于高污染、高能耗产业，受京津冀及周边“2+26”城市环保督查影响，供给端持续收缩，行业集中度有望稳步上升。
• 行业集中度现状：2015年全球前三大巨头市场份额占比均超过90%，而中国仅为32%，行业整合空间大。

3. 出口市场面临贸易摩擦，但出口前景依然看好

• 贸易摩擦频繁：中国轮胎出口受到美国等国家频繁的反倾销和反补贴调查影响，出口阻力增加。
• “双反”胜诉利好出口：2017年，中国对美卡客车轮胎“双反”案胜诉，国内全钢胎出口前景向好。
• 多元化出口策略：国内轮胎企业积极开拓非美市场，并在东南亚地区建设生产基地，规避贸易摩擦风险。

4. 智能化和绿色化是行业发展方向

• 智能轮胎发展：国家批准RFID电子标签行业标准，推动智能轮胎从概念走向现实。
• 绿色轮胎推广：通过改进胶料配方、花纹设计、添加白炭黑等方式，降低滚动阻力，提高节能环保性能，绿色轮胎成为未来趋势。

关键信息

1. 轮胎行业结构

• 轮胎主要由胎冠、胎侧、胎肩、帘布层和内胎等部分组成。
• 按帘布层排列方式分为斜交胎和子午胎，其中子午胎又分为全钢子午胎和半钢子午胎。

2. 供需结构分析

• 国内需求：乘用车和商用车产量及保有量增长，带动轮胎需求增长，尤其是替换胎需求。
• 出口需求：受贸易摩擦影响，国内全钢胎出口比例有所下降，但通过海外建厂和市场多元化，出口前景依然乐观。

3. 行业集中度提升

• 政策驱动：通过兼并收购、限制产能扩张、淘汰落后产能等方式，行业集中度有望提升。
• 环保压力：高污染、高能耗的轮胎生产集中地如山东、浙江等，受环保督查影响，供给端持续收缩。

4. 原材料与成本

• 天然橡胶：占轮胎生产成本的70%左右，价格波动对行业影响较大，2017年橡胶价格疲软，利好轮胎企业。
• 其他原材料：如钢丝帘线、炭黑及橡胶助剂等，对行业影响相对较小。

5. 投资标的

• 三角轮胎：国内品种规格最齐全、品牌国际化，募投项目将推动业绩增长。
• 玲珑轮胎：国内半钢胎龙头企业，进入多家知名车企供应体系，自主品牌竞争力提升。
• 赛轮金宇：在越南等国投建生产基地，新增产能逐步释放，业绩持续增长。
• 通用股份：国内全钢胎替换市场领军企业，短途工矿型轮胎细分市场龙头。

6. 风险提示

• 天然胶价格波动：可能影响行业盈利能力。
• 轮胎价格低迷：可能压制企业盈利空间。
• 宏观经济低于预期：可能影响下游汽车及运输行业需求。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 投资建议：关注国内轮胎龙头企业，如三角轮胎、玲珑轮胎、赛轮金宇、通用股份等，受益于行业集中度提升、出口改善及原材料成本下降。

总结

轮胎行业正处于转型升级的关键阶段，供需关系改善、政策引导、环保趋严及贸易摩擦应对等因素共同推动行业向高集中度、高技术含量、高附加值方向发展。随着国内汽车保有量的提升及出口市场的多元化，行业前景广阔，盈利空间有望持续扩大。