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亿利达 (002686) 总结：中央空调风机龙头开拓电机新疆土

核心内容

亿利达是我国中央空调风机行业的龙头企业，其产品包括中央空调大风机和盘管小风机，市场占有率分别为 25% 和 50%。公司近年来积极研发并推广NEW EC无刷直流变频电机，通过技术创新和成本优化，打开了新的增长空间。

主要观点

1. 传统中央空调风机业务稳定增长

• 公司作为中央空调风机行业的龙头，其产品广泛应用于商用地产、公共建筑等领域。
• 商用地产的稳定发展带动了中央空调行业的增长，预计未来三年增速保持在 10% 左右。
• 公司在风机业务上采取内涵式发展与外延式扩张相结合的策略，通过兼并收购扩大市场份额。

2. NEW EC电机优势显著，打开新市场空间

• NEW EC电机比普通AC电机节能 40% 以上，虽然售价较高，但使用 1年左右即可收回成本。
• 相比普通EC电机，NEW EC电机节能 5-10%，成本和售价更低，具有显著的市场竞争力。
• 若在盘管风机上实现 50% 的配套使用率，NEW EC电机业务收入可达 3.75亿元，接近公司2014年总收入的 50%。
• 公司已通过部分中央空调客户的认证，预计2015年将实现大规模出货，带来 1.5亿元 的新增收入。

3. 未来开拓家用空调市场

• 2014年我国家用空调产销量超过 1.1亿台，其中变频空调占比 54%，增长潜力大。
• NEW EC电机未来有望进入家用空调市场，进一步扩大市场份额。

4. 国家政策推动节能市场发展

• 国家对中央空调节能的政策支持，如能效标准提升、财政补贴等，为NEW EC电机的推广提供了有利条件。
• 高能效中央空调的普及率在发达国家已达到 15%-60%，而我国仅为 1%，未来增长空间巨大。

关键信息

市场数据

• 2015年8月4日收盘价为 18.82元。
• 一年内最高价为 37.62元，最低价为 11.94元。
• 市净率为 6.4。

财务数据及盈利预测

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 核心假设： 中央空调行业稳定发展，NEW EC电机推广顺利。
• 催化剂： 获得下游中央空调企业大额订单、外延式收购预期落地。

风险提示

• 原材料价格反弹：可能影响公司成本控制。
• NEW EC电机推广受阻：可能影响公司未来的增长预期。

有别于大众的认识

• 公司虽为风机行业后来者，但已成功研发并获得认证，具备技术突破能力。
• 电机进入供应链周期较长，但一旦获得某全球领先企业认可，将加快推广速度。

结论

亿利达凭借其在中央空调风机领域的领先地位，以及NEW EC电机的节能和成本优势，有望在未来几年实现业绩的快速增长。公司通过技术革新和外延式扩张双轮驱动，打开新的市场空间。NEW EC电机的推广将成为公司未来增长的关键，同时国家政策支持也为公司提供了良好的外部环境。