20160802-招商证券-亿利达-002686.SZ-夯实空调风机主业_开拓新能源军工领域_15页_967kb

亿利达（002686.SZ）投资分析总结

核心内容

亿利达是一家专注于中央空调风机制造的国内龙头企业，同时也通过收购和控股拓展新能源汽车及军工新材料市场。公司当前股价为16.57元，目标估值为24.00-25.00元，给予“强烈推荐-A”投资评级，目标市值为100亿元。

主要观点

• 主业稳定增长：亿利达是中央空调风机行业的龙头企业，市场占有率高达40%，其中大风机和小风机分别占据25%和50%。2016年上半年，公司营业收入同比增长23.46%，净利润同比增长35.31%。
• NewEC电机技术领先：NewEC电机相比普通电机节能40%，并实现整车供货，未来有望带动公司业绩增长。
• 收购铁城信息：公司拟以6.25亿元收购铁城信息，后者为新能源汽车车载充电机领域的龙头，市场份额第一，产品成本低、设计优，预计2016年净利润达8000万-1亿元，2017年有望保持40%左右的高增长。
• 控股青岛海洋新材：公司以51%的股权控股青岛海洋新材，进军军工新材料市场，其聚酰亚胺产品已在大型舰船上应用，未来有望在军用和民用领域进一步拓展。
• 估值与投资建议：公司当前市值仅约70亿元，而目标市值为100亿元，认为其价值被低估，给予“强烈推荐-A”评级，目标股价为24-25元。

关键信息

公司基本面

• 2016年上半年业绩：营业收入4.31亿元，同比增长23.46%，归属上市公司股东净利润6066万元，同比增长35.31%。
• 业务构成：中央空调风机占主营收入60%，建筑通风机2015年收入1.21亿元，同比增长39%。
• 出口增长显著：出口销售1.19亿元，同比增长141%。
• 毛利率与净利率：2016年空调风机毛利率37.6%，净利率13.3%。

收购铁城信息

• 交易详情：拟以发行股份及支付现金方式收购铁城信息100%股权，总作价6.25亿元，其中现金支付4.075亿元，股份支付2.175亿元。
• 铁城信息优势：
  • 产品覆盖多种规格，应用于电动汽车、叉车、高尔夫球车等。
  • 市场份额行业第一，成本低、设计优。
  • 2016年预计净利润8000万-1亿元，2017年预计保持40%左右的高增长。
• 客户结构：已进入江淮、康迪、金龙等大型车企供应商体系，未来有望进入上汽、北汽体系。

青岛海洋新材

• 公司概况：成立于2010年，是国家高新技术企业，承担多项国家科研项目，获得科研经费累计超2亿元。
• 产品应用：聚酰亚胺隔热吸声材料已应用于海军装备及大型舰船，预计2016年净利润约2000万元，2017年继续高速增长。
• 民用市场拓展：产品应用于高铁底盘、自来水管道等领域，提升产品降噪、密封等特性。

财务预测

投资建议

• 目标市值：100亿元。
• 目标股价：24.00-25.00元。
• 投资评级：“强烈推荐-A”。
• 核心逻辑：公司主业稳定增长，新能源和军工新材料业务具有高增长潜力，当前估值较低，存在较大价值提升空间。

风险提示

• 新能源汽车行业整体增速低于预期。
• 下游整车客户开发进度不及预期。
• 兼并收购存在不确定性。

估值分析

• 当前PE：52.7倍，低于2017年预测PE（26.7倍）。
• PB：5.3倍，低于2018年预测PB（4.0倍）。
• EV/EBITDA：33.5倍，预计未来将下降至16.6倍。

结论

亿利达凭借其在中央空调风机领域的龙头地位，以及通过收购铁城信息和控股青岛海洋新材拓展新能源和军工新材料业务，展现出强劲的增长潜力。公司当前估值较低，存在较大提升空间，因此给予“强烈推荐-A”评级，目标市值100亿元。