20170615-天风证券-亿利达-002686.SZ-新能源车充电机龙头_空调风机主业迈入景气周期_21页_981kb

亿利达（002686）总结

核心内容

亿利达是一家专注于风机及新能源车充电机业务的公司，目前已成为国内规模最大的中央空调风机企业，小风机市占率超过50%，大风机市占率约20%-30%，在全球市场排名第二。公司同时通过收购铁城信息进入新能源车充电机领域，成为该行业的龙头企业，产品具备高性价比和较强竞争力。

主要观点

• 风机主业进入高景气周期：2016年下半年以来，公司风机产量增速达50%，预计未来三年风机业务增速为20%-30%。公司业务涵盖中央空调风机、建筑通风机和冷链风机，其中中央空调风机应用广泛，市场前景广阔。
• 新能源车充电机业务高成长性：公司收购铁城信息后，新能源车充电机业务快速发展，2017年预计市占率超过50%，并有望成为全球充电机行业第一。铁城信息产品具备体积小、成本低、性价比高、性能稳定等优势，未来有望维持40%增速。
• 双主业战略布局：公司确立风机与新能源车关键零部件双主业战略，逐步退出军工资产等业务。通过外延并购不断拓展新能源车产业链。
• 股权激励机制到位：公司实施股权激励计划，核心管理层与股东利益绑定，增强发展信心。
• 海外业务拓展加速：公司积极布局海外市场，通过设立子公司和收购海外企业，提高国际市场份额。

关键信息

• 财务预测：2017-2019年公司净利润预计为2.5亿、3.3亿、4.3亿元，对应EPS为0.57、0.75、0.99元，增速分别为109.5%、32.4%、32.3%。当前股价对应2017-2019年PE分别为23.0、17.3、13.1倍，目标价为18.0元（对应2018年24倍PE）。
• 行业前景：中央空调行业因棚户区改造、轨交建设等因素进入景气周期，预计未来持续增长。新能源汽车行业高速增长，公司充电机业务将受益。
• 技术优势：公司持续加大研发投入，NewEC电机、新风系统等产品具备节能环保、高性价比、高性能等优势。铁城信息具备较强技术壁垒，产品符合多种行业标准。
• 市场拓展：公司核心客户包括约克、特灵、麦克维尔等国际品牌，同时积极拓展新客户，包括北汽、上汽、知豆等。
• 风险提示：风机需求不及预期、宏观经济波动、新业务拓展不及预期。

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 目标价：18.0元（对应2018年24倍PE）
• 业务增长预期：风机业务预计未来三年保持20%-30%增速，新能源车充电机业务预计未来数年保持40%增速。

主要图表与数据

• 图1：2009年-2016年公司收入及净利润增长稳健
• 图2：2016年公司主营收入结构——空调风机占6成以上
• 图3：公司主要风机产品类型
• 图4：中央空调内销量——16年下半年开始步入补库存景气周期
• 图5：2009年-2016年公司空调风机及建筑风机收入增速情况
• 图6：公司中央空调风机核心客户
• 图7：公司研发费用投入及占比——保持产品持续竞争力
• 图8：亿利达海外业务收入占比持续上升
• 图9：2016年铁城信息主营业务收入占比——充电桩业务占9成以上
• 图10：新能源车充电机产品
• 图11：铁城信息充电桩主营产品
• 图12：铁城信息承诺净利润利润——17年/18年有望大幅超预期
• 图13：2016年铁城信息国内充电机市场份额约45%
• 图14：2017年预计铁城信息国内市场份额超过50%
• 图15：我国新能源汽车产销正在高速增长
• 图16-19：铁城不同规格充电机单价及毛利率情况
• 图20：亿利达近年来外延并购发展历程
• 图21：2017年Q1季度末公司十大股东明细

风险提示

• 风机需求不及预期
• 宏观经济波动风险
• 新业务拓展不及预期