20160801-安信证券-亿利达-002686.SZ-车载充电机+军工新材料_为传统风机龙头注入新活力_17页_1002kb

亿利达（002686.SZ）深度分析总结

核心内容概述

亿利达（002686.SZ）是一家成立于1994年的中央空调风机龙头企业，2012年在深交所上市。公司不仅在传统风机业务中占据国内领先地位，还通过一系列外延并购拓展了新能源汽车和军工新材料等新兴领域，为公司注入新的增长动力。

主要观点

• 传统风机业务：公司是国内中央空调风机行业的龙头，拥有广泛的客户基础，包括约克、麦克维尔、特灵等国际知名品牌及国内主要空调企业。2015年，公司实现主营业务收入7.99亿元，同比增长15.88%，归母净利润同比增长16.7%。2016年上半年，归母净利润达6065.58万元，同比增长35.31%。
• 外延并购：公司通过并购和参股方式进入新能源汽车和军工新材料领域，包括：
  • 收购铁城信息：以6.25亿元现金+发股方式收购国内充电桩市场占有率领先的铁城信息，预计其2016-2018年净利润分别不低于5000、6500、8000万元，2016年有望超过业绩承诺。
  • 参股航天盛凯：持有其20%股权，正在申请军工三证，预计未来业绩有望改善。
  • 收购海洋新材：持股51%，其2016-2018年业绩承诺不低于1100、1700、2400万元，预计业绩增长显著。
• 海外市场拓展：公司积极拓展海外市场，2015年海外业务收入同比增长82%，并设立子公司以加强国际贸易布局。
• 投资建议：公司主业稳定增长，外延并购带来新增长点，预计2016-2018年EPS分别为0.43、0.59、0.65元，目标价为24.27元，投资评级为买入-A。

关键信息

传统风机业务

• 公司是国内最大的中央空调风机开发生产企业，产品广泛应用于机场、地铁、酒店、写字楼等。
• 2015年空调风机及配件销售收入为4.80亿元，占总收入的59.96%。
• 建筑通风机业务增长显著，2015年销售收入为1.21亿元，同比增长38.98%。
• 冷链风机业务因马尔风机并表而增长，2015年销售收入为7411万元，同比增长126.48%。

新能源汽车业务

• 铁城信息：专注于车载充电机和DC/DC转换器，是国内领先的车载电源企业。
• 2015年营业收入1.41亿元，同比增长46%，净利润3177万元，同比增长104%。
• 铁城信息产品广泛应用于纯电动汽车、叉车、高尔夫球车等，2016年一季度收入和净利润同比增长超过100%。
• 2016年预计实现4000万元利润，全年有望超过业绩承诺。

军工新材料业务

• 海洋新材：专注于船舶及海洋防护材料、功能材料、复合材料等，具备军工资质。
• 2015年营业收入为7411万元，同比增长126.48%，预计未来三年业绩持续增长。
• 航天盛凯：参股20%，正在申请科研生产许可证，与多家科研院所合作，有望在军工领域取得突破。

财务数据

• 营业收入：2014年690.2百万元，2015年799.8百万元，2016年预计1329.2百万元。
• 净利润：2014年82.4百万元，2015年96.2百万元，2016年预计193.9百万元。
• 每股收益（EPS）：2016年预计0.43元，2017年0.59元，2018年0.65元。
• 市盈率（PE）：2016年36.6倍，2017年26.8倍，2018年24.4倍。
• 市净率（PB）：2016年4.8倍，2017年4.3倍，2018年3.8倍。

风险提示

• 收购项目进展低于预期
• 军品订单低于预期
• 新能源汽车发展低于预期
• 车载电源业务增速下滑

业务拓展与增长策略

• 公司采取内生式发展与外延式并购相结合的策略，以巩固传统风机业务并拓展新能源和军工新材料领域。
• 通过收购和参股方式，公司不断丰富产品线，提升市场竞争力。
• 海外市场拓展显著，2015年海外收入同比增长82%，公司设立子公司以加强国际贸易布局。

估值与投资建议

• 公司未来三年预计实现稳定增长，2016-2018年EPS分别为0.43、0.59、0.65元。
• 估值方面，公司市净率和市盈率逐步下降，显示公司价值被市场认可。
• 投资建议为买入-A，6个月目标价为24.27元，反映市场对公司未来增长的看好。

总结

亿利达通过传统主业和外延并购双轮驱动，实现了业绩的稳步增长和业务的多元化发展。在新能源汽车和军工新材料领域，公司已取得显著进展，未来有望成为行业龙头。公司具备良好的盈利能力和现金流，市场对其未来发展充满期待。