20210419-中泰证券-龙蟒佰利-002601.SZ-成本优势持续凸显_产业链协同助力长期发展_3页_764kb

公司总结：龙蟒佰利

核心内容概述

龙蟒佰利是一家在钛白粉产业链上具备显著竞争优势的企业，拥有从钛矿开采、精矿加工、钛渣冶炼到硫酸法和氯化法钛白粉的全产业链布局。公司凭借其强大的资源基础和持续的成本优化能力，在行业景气周期中展现出良好的盈利能力和成长潜力。分析师谢楠及叶欣怡对公司的长期发展表示看好，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 成本优势显著：公司通过自给自足的钛矿资源和高效的生产流程，有效控制成本，增强盈利能力。
• 行业景气度提升：钛白粉价格在2021年持续上涨，公司积极应对市场变化，多次上调产品价格，增强收入。
• 产业链协同效应：公司纵向强化海绵钛业务，横向布局新能源领域，推动产品多元化和产业链协同，拓展新的利润增长点。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润将分别达到40.42亿元、47.38亿元、50.37亿元，EPS分别为1.99元、2.33元、2.48元，体现出良好的增长预期。
• 投资价值突出：公司具备较强的盈利能力和成长性，结合当前市场环境，被赋予“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：29.65元
• 市值：664.04亿元
• 流通市值：346.91亿元
• 总股本：2,239.61百万股
• 流通股本：1,506.84百万股

盈利预测（单位：亿元）

成本与毛利率变化

• 钛矿自给率：硫酸法钛白粉钛矿自给率超过60%，氯化法钛白粉原料来自合成金红石占比达80%。
• 钛白粉价格走势：2021年一季度金红石型钛白粉均价同比上涨15%，环比上涨18%。
• 毛利率：2021年预计毛利率为38.1%，较2020年的35.6%有所提升。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：2021年预计为20.49亿元，2022年预计为99.77亿元，2023年预计为31.26亿元。
• 投资活动现金流：2021年预计为-13.81亿元，2022年预计为-10.24亿元，2023年预计为-6.34亿元。
• 筹资活动现金流：2021年预计为4.54亿元，2022年预计为-7.988亿元，2023年预计为-1.942亿元。
• 资产负债率：从2020年的54.45%下降至2023年的44.84%，显示公司财务结构趋于稳健。

比率分析

风险提示

• 钛白粉价格大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 新项目投产进度可能不达预期，影响预期收益。

未来发展展望

公司通过持续的产业链整合与拓展，增强了在钛白粉行业的竞争力，并积极布局新能源领域，推动多元化发展。随着产能释放和资源优化，公司有望在未来三年内实现稳定增长，提升市场占有率和盈利能力。