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2月市场分析及展望总结

核心内容

粕类市场分析

• 供应情况：国内进口大豆到港供应压力不大，油厂开机平稳，豆粕供应有限。南美大豆产量下调，全球大豆库存维持紧张状态，进口大豆成本预计持续上涨。
• 需求情况：生猪处于去产能阶段，猪料需求见顶；禽料需求仍处下降趋势；水产旺季已过，整体粕类消费需求偏弱。
• 库存水平：全国豆粕库存约30万吨，季节性下降，油厂库存保持偏低，南方市场货源紧张，现货报价坚挺。
• 价格走势：豆粕现货基差明显升水，价格受成本端影响较大，未来走势易涨难跌。
• 策略建议：单边谨慎看多。

油脂市场分析

• 供应情况：国内大豆压榨开机压力不大，棕榈油进口买船偏少，菜籽进口存在缺口，油脂进口供应仍偏紧。
• 需求情况：油脂高价格抑制下游采购，尤其贸易和投机环节，但终端消费刚性较强，实际消费保持平稳。
• 库存水平：三大油脂商业库存延续下降趋势，绝对库存处于历史同期低位，合计库存仅160万吨，短期库存紧张难缓解。
• 价格走势：油脂现货价格保持坚挺，基差升水于盘面；进口利润倒挂，未来存在修复需求；全球油脂产量增长潜力下滑，长期维持牛市格局。
• 策略建议：单边谨慎看多。

主要观点

• 粕类：国内豆粕供需维持紧平衡，库存偏低，现货基差坚挺，价格走势主要受成本端影响，南美干旱天气持续影响大豆产量，支撑豆粕价格。
• 油脂：国内油脂进口供应紧张，库存处于低位，现货价格坚挺，全球油脂产量增长乏力，叠加生物能源消费扩张，长期价格仍有上涨空间。

关键信息

• 南美大豆产量：12月中旬至1月中旬持续高温干旱，产量受损；1月中下旬降雨改善，但对产量恢复作用有限；2月阿根廷大豆产区仍面临干旱风险。
• 东南亚棕榈油产量：1月产量同比增加11%，但环比下降14.35%，处于季节性减产周期；预计2-3月产量逐步回升，但出口受印尼政策影响。
• 全球供需格局：全球大豆库存紧张，进口成本上升；全球油脂产量增长潜力下滑，长期维持牛市格局。
• 国内库存：豆粕库存约30万吨，菜粕库存5.5万吨，豆油库存89万吨，棕榈油库存42万吨，三大油脂合计库存163万吨，处于历史低位。
• 基差情况：豆粕基差M05 + 400，菜粕基差RM05 + 10，豆油基差Y05 + 770，棕榈油基差P05 + 1200，油脂现货价格坚挺。

风险提示

• 粕类：人民币汇率大幅升值可能对进口成本产生压力。
• 油脂：政策风险可能影响进口供应及价格走势。

数据支持

• 美豆平衡表：2021/22年度美豆产量为4435百万蒲，进口需求1.68亿吨，中国进口需求约1亿吨。
• 马棕平衡表：1月产量125万吨，出口100万吨，国内消费30万吨，库存163万吨。
• 国内库存数据：豆粕库存26万吨，菜粕库存5.5万吨，豆油库存89万吨，棕榈油库存42万吨，三大油脂合计库存163万吨。
• 基差数据：豆粕基差M05 + 400，菜粕基差RM05 + 10，豆油基差Y05 + 770，棕榈油基差P05 + 1200。

投资咨询业务资格

• 资格号：证监许可【2011】1289号
• 研究员：邓绍瑞
• 联系方式：010-64405663，dengshaorui@htfc.com
• 从业资格号：F3047125
• 投资咨询号：Z0015474

公司信息

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