20211008-华泰期货-油脂油料专题_10月市场分析及展望_13页_1mb

10月市场分析及展望总结

核心内容概览

粕类市场分析

• 进口情况：四季度国内进口大豆到港量月均约800万吨，但近月船期盘面榨利仍倒挂，导致油厂采购进度偏慢。预计10月基本买够，11月采购量不到七成，12月不到3成，累计存在约1000万吨缺口。
• 消费需求：生猪存栏恢复良好，猪料需求持续增长，水产需求处于旺季。但禽类因小麦替代影响，蛋白粕添加比例下降，整体粕类消费需求保持平稳。
• 库存变化：当前全国豆粕库存约75万吨，由于下游加大采购和备货力度，库存较前期明显下降，油厂库存压力缓解。
• 基差情况：现货和远月基差成交好转，基差报价持续上涨，沿海油厂豆粕现货基差大幅升水于盘面。
• 价格预测：短期美豆缺乏上涨驱动，国内豆粕供需基本平衡，油脂价格上涨对豆粕形成压制，预计短期豆粕价格以震荡为主。
• 策略建议：粕类市场整体呈现单边中性态势。

油脂市场分析

• 进口供应：南美大豆到港高峰已过，后期到港压力下滑，国内棕榈油进口买船偏少，进口菜籽也存在明显缺口，油脂进口供应仍维持紧张格局。
• 消费需求：开学及传统假日到来，下游终端油脂消费回升，餐饮及食品加工企业采购量增加，油脂表观消费季节性环比上升。
• 库存变化：三大油脂商业库存重回下降趋势，绝对库存水平处于历史同期低位，合计仅194万吨，后期仍有进一步下降空间。
• 基差情况：三大油脂现货基差明显升水于盘面，部分地区工厂限电停机导致供应减少，下游加大采购备货，现货基差持续上涨。
• 进口利润：国内油脂进口利润明显倒挂，未来存在修复需求，国内价格走势将强于国外。
• 价格预测：全球油脂供需逐步向好，但国内外库存仍偏紧，未来价格将延续长期上涨趋势。
• 策略建议：油脂市场整体呈现单边谨慎看多态势。

主要观点

粕类市场

• 国内进口大豆到港量稳定，但因榨利倒挂，采购进度偏慢，四季度存在明显缺口。
• 饲料需求稳定增长，但禽类需求受小麦替代影响，整体粕类消费无明显亮点。
• 油厂库存下降，基差报价上涨，显示市场对现货的强劲需求。
• 美豆价格短期内缺乏上涨动力，但长期仍处于上涨趋势，需关注国际供需变化。

油脂市场

• 国内油脂进口供应紧张，南美和东南亚产量恢复不及预期，进口成本高企。
• 油脂消费季节性回升，下游采购增加，库存持续下降。
• 现货基差强势，显示市场对现货的偏好。
• 长期来看，全球油脂供需偏紧，生物能源消费扩张，油脂价格仍处牛市格局。
• 建议投资者在长期趋势中逢低配置油脂01合约多单。

关键信息

供应端

• 美豆：2020/21年度实际产量上调至4222百万蒲，库存高于预期，新作产量稳定，需求无明显调整，短期内缺乏上涨动力。
• 巴西大豆：播种进度4%，与历史均值持平，近期降雨改善，但产量恢复不乐观。
• 阿根廷大豆：尚未进入播种高峰，产量恢复前景不明朗。
• 马棕：9月产量环比减少1.44%，受劳动力不足影响，出口环比增长37%，库存下降，未来产量仍处低位。
• 南美大豆：进入播种阶段，但尚未形成明显供应压力。

需求端

• 国内需求：饲料工业协会数据显示，8月饲料产量环比增长6.5%，同比增长14.9%，显示国内饲料需求保持增长。
• 油脂消费：受开学和传统假日影响，油脂消费季节性回升，餐饮和食品加工企业采购增加。

库存情况

• 豆粕库存：全国库存约75万吨，环比下降23万吨，库存压力缓解。
• 油脂库存：三大油脂合计库存194万吨，处于历史同期低位，后期仍有下降空间。

基差与利润

• 豆粕基差：现货基差大幅升水，显示市场对现货的强劲需求。
• 油脂基差：现货基差明显升水，尤其受限电影响，供应减少，下游采购积极。
• 进口利润：国内油脂进口利润倒挂，未来存在修复空间，国内价格走势强于国外。

风险提示

• 东南亚棕榈油产量恢复超预期：可能导致油脂供应增加，压制价格上涨。
• 人民币汇率升值：可能影响进口成本，对油脂进口利润形成压力。

投资咨询业务资格

• 投资咨询业务资格号：证监许可【2011】1289号
• 研究院：华泰期货研究院
• 研究员：邓绍瑞
• 从业资格号：F3047125
• 投资咨询号：Z0015474

产地天气分析

• 美国：9月降雨偏少，但大豆已成熟，对单产影响不大，收获进度达34%，高于历年均值。
• 巴西：播种进度4%，与历史均值持平，近期降雨改善，对土壤墒情有利。
• 阿根廷：尚未进入播种高峰，产量前景不明朗。
• 拉尼娜预测：年底至明年初拉尼娜气象概率升至70%以上，可能对南美和阿根廷产区带来干旱风险。

市场展望

• 短期：粕类价格震荡为主，油脂价格在供应紧张和需求回升的背景下呈现看涨趋势。
• 长期：国际大豆供需仍处紧张状态，油脂价格长期维持上涨趋势，建议投资者关注长期配置机会。

图表说明

• 图1-4：美国、巴西、阿根廷降雨监测及Nino3.4SST指数，反映当前及未来气候对作物生长的影响。
• 图5-16：马棕及国内三大油脂供需平衡表及库存变化，显示市场供需格局和库存水平。
• 图17-27：豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、莱油基差情况，反映市场对现货的偏好。

免责声明

• 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
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• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。