20210405-华泰期货-油脂油料专题_4月市场分析及展望_8页_909kb

4月市场分析及展望总结

核心内容概述

本报告分析了2024年4月国内粕类与油脂市场的供需状况、价格走势及投资策略，结合国际供需变化与市场情绪，对相关品种进行展望。

主要观点与关键信息

粕类市场分析

• 供应端：巴西大豆收获进度偏慢，导致出口装运受阻，进口大豆到港压力不大，油厂开机率不高，预计4月周均大豆压榨量在170-180万吨，豆粕供应压力较小。
• 需求端：春节后为饲料消费淡季，叠加部分地区非瘟疫情扩散，终端采购需求不佳。但禽料需求有所补充，粕类整体消费不会出现类似2019年的断崖式下滑。
• 库存情况：全国豆粕库存为85万吨，整体处于中性水平，但部分地区油厂出现胀库压力。4月库存预计在80-100万吨之间波动。
• 基差表现：受下游采购心态影响，现货基差有所走弱，华东及华南地区现货贴水盘面，但盘面榨利亏损限制了基差进一步走弱的空间。
• 进口利润：进口大豆和菜籽盘面压榨利润明显倒挂，远月船期亏损较大，未来进口利润修复将为国内油厂提供采购窗口。
• 国际因素：3月美豆面积报告低于预期，未来全球油籽供需格局仍偏紧张。阿根廷旧作大豆产量存在下调可能，国际油籽价格易涨难跌。
• 投资策略：粕类建议单边看多，可逢低配置豆菜粕09及01合约多单。

油脂市场分析

• 供应端：国内进口大豆到港压力不大，油厂压榨开机不高，豆油供应偏紧；菜籽进口受限，菜油供应有限；棕榈油近期到港较少，进口供应同样偏紧。
• 需求端：高价抑制下游采购需求，饲料用油需求下降，但4月收储政策仍对油脂消费形成支撑。
• 库存情况：国内三大油脂（豆油、菜油、棕榈油）商业库存处于低位，合计仅133万吨，库存异常紧张，预计4月库存难以明显改善。
• 基差表现：三大油脂现货基差虽有所走弱，但整体仍维持对盘面升水状态。在库存紧张及进口利润倒挂背景下，基差仍具支撑。
• 进口利润：国内油脂进口利润倒挂明显，未来存在修复需求，国内价格走势将强于国外。
• 国际因素：东南亚棕榈油进入增产增库周期，产地高价及主要进口国进口利润倒挂，将促使价格下跌以吸引需求。南美大豆集中收获上市，短期缓解国际豆油紧张局面，国际油脂价格存在下跌压力。
• 投资策略：油脂建议单边中性，可关注09及01合约豆棕价差扩大的套利机会。

国际供需平衡表分析

美豆平衡表

• 面积报告：3月USDA美豆意向种植面积为8760万英亩，低于市场预期，显示新作种植面积偏少。
• 产量预估：按趋势单产50.8蒲/英亩计算，2021/22年度美豆产量预估为4405百万蒲，折合约1.2亿吨。
• 需求预估：出口与压榨需求合计为4420百万蒲，折合1.23亿吨，供需基本平衡。
• 库存变化：期初库存为120百万蒲，预计期末库存为35百万蒲，库存持续下降。
• 供需趋势：若新作面积仅有8760万英亩，美豆将面临极度紧平衡。

马棕平衡表

• 产量恢复：3月马来西亚棕榈油产量环比增加39%，显示季节性恢复趋势。东部地区产量回升明显。
• 出口情况：3月出口127万吨，环比增加27万吨，其中印度和欧盟进口量显著上升，中国进口维持低位。
• 库存变化：3月结转库存130万吨，与2月基本持平。预计4-5月产量月均160万吨，出口分别120万吨和130万吨，未来将出现小幅累库。

国内市场供需分析

粕类供需

• 进口大豆：3月到港预估620万吨，同比增加45%。
• 压榨量：3月全国大豆压榨690万吨，周均156万吨。
• 豆粕库存：3月结转库存85万吨，环比增加2万吨。
• 菜粕库存：沿海油厂菜粕库存6万吨，环比持平；颗粒粕库存13.8万吨。
• 进口成本：南美大豆近月船期cnf报价577美元/吨，盘面压榨利润-160元/吨；加拿大菜籽cnf报价845美元/吨，压榨利润-1100元/吨。

油脂供需

• 豆油库存：3月商业库存67万吨，环比下降明显。
• 菜油库存：3月商业库存22万吨，略有增加。
• 棕榈油库存：3月商业库存44万吨，环比下降。
• 进口成本：印尼棕榈油cnf报价950美元/吨，进口利润-650元/吨；阿根廷豆油cnf报价1190美元/吨，进口利润-1370元/吨；加拿大菜油cnf报价1450美元/吨，进口利润-1430元/吨。

风险提示

• 粕类：非瘟疫情大规模爆发、人民币汇率持续升值。
• 油脂：东南亚棕榈油增库压力不及预期。

投资咨询业务信息

• 资质：证监许可【2011】1289号。
• 研究院：华泰期货研究院。
• 研究员：邓绍瑞。
• 联系方式：电话：010-64405663；邮箱：dengshaorui@htfc.com；从业资格号：F3047125；投资咨询号：Z0015474。

市场展望

• 粕类：价格有望上涨，核心驱动为成本推升，美豆价格趋势性上涨将带动国内粕类价格上涨。
• 油脂：价格走势中性，建议关注豆棕价差扩大的套利机会。

图表说明

• 图1至图6展示了豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油及三大油脂库存变化。
• 图7至图11展示了豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油基差走势。

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