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5月市场分析及展望总结

核心内容

粕类市场分析

• 供应情况：5-6月国内大豆到港量接近月均1000万吨，短期供应充足，但盘面榨利较差，导致油厂三季度船期存在采购缺口。
• 消费情况：4月中旬起，下游库存逐步消化，终端采购需求回暖，周度豆粕表观消费回升至140万吨左右。
• 库存水平：当前全国豆粕库存为70万吨，整体库存中性；随着下游采购积极性提升，预计5月库存将增至80万吨左右。
• 基差与利润：现货对09合约贴水较大，但由于榨利亏损，基差走弱空间有限；进口大豆和菜籽盘面压榨利润倒挂，未来需修复以提供采购窗口。
• 成本驱动：5月中旬USDA将发布新年度全球大豆供需平衡表，美豆产量预期有限，国际大豆价格易涨难跌，带动国内粕类价格上涨。
• 策略建议：单边谨慎看多，建议逢低配置豆菜粕09合约及01合约多单。

油脂市场分析

• 供应情况：南美大豆集中到港，短期供应充足；受中加关系影响，菜籽进口受限，棕榈油到港较少，进口供应偏紧。
• 消费情况：高价抑制下游采购需求，饲料用油需求下降；豆油收储政策接近尾声，对消费支撑减弱。
• 库存水平：国内三大油脂商业库存合计仅123万吨，处于低位，预计后期库存将修复，但短期累库有限。
• 基差与利润：油脂现货对09合约升水较大，但由于价格高企，未来基差存在回归需求；进口利润倒挂，国内价格走势将强于国外。
• 成本驱动：印度疫情对国际油脂需求影响较大，东南亚棕榈油进入增产增库周期，产地需通过价格下跌吸引需求。
• 策略建议：短期高位震荡，建议等待价差结构修复，库存回升后布局做空机会。

主要观点

• 粕类市场：短期供应充足，但油厂三季度采购存在缺口，下游需求回升推动库存改善，成本端支撑较强，价格有望上涨。
• 油脂市场：短期供应偏紧，但国内库存处于低位，未来可能逐步修复，但需求端受价格抑制，基差存在回调压力，需关注进口利润修复和国际供需变化。

关键信息

• 南美大豆到港：5-6月国内到港量接近月均1000万吨，短期缓解供应压力。
• USDA供需报告：5月中旬将发布2021/22年度全球大豆供需平衡表，美豆产量预期有限，国际价格易涨难跌。
• 天气影响：美国大豆和玉米播种进度快于往年，但西部干旱可能影响后期产量；巴西中南部干旱影响二茬玉米产量，导致全球大豆供需偏紧。
• 进口限制：中加关系影响菜籽进口，国内油脂进口利润倒挂，未来需修复以促进采购。
• 库存与基差：国内粕类和油脂库存处于中性或低位，基差走势受供需变化和价格影响较大。

策略建议

风险提示

• 非瘟疫情大规模爆发：可能影响生猪养殖，进而影响豆粕需求。
• 人民币持续升值：可能影响进口成本，对粕类和油脂价格形成压力。

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：农产品组
• 研究员：邓绍瑞
• 联系方式：
  • 电话：010-64405663
  • 邮箱：dengshaorui@htfc.com
  • 从业资格号：F3047125
  • 投资咨询号：Z0015474

产地天气与产量分析

• 美国：大豆播种进度24%，高于历年均值6%；玉米播种进度46%，高于历年均值25%。西部干旱可能影响后期产量。
• 巴西：中南部降雨偏少，二茬玉米产量下调，影响全球供需格局。
• 马来西亚：棕榈油产量季节性恢复，4月产量155万吨，预计5-6月产量160万吨和180万吨；出口量预计140万吨和150万吨，库存小幅回升至160万吨附近。

国内市场供需分析

• 粕类：4月进口大豆760万吨，同比增加13%；豆粕库存70万吨，预计5月回升至80万吨；华南豆粕基差M09-200，菜粕基差RM09-130。
• 油脂：4月三大油脂商业库存合计123万吨，豆油60万吨，菜油24万吨，棕榈油39万吨；基差普遍高升水，如华北一级豆油基差Y09+800，华南四级菜油基差OI09+500。

行情逻辑与策略

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