20211108-华泰期货-油脂油料专题_11月市场分析及展望_13页_1mb

11月市场分析及展望总结

核心内容概览

粕类市场分析

• 供需状况：四季度国内进口大豆到港量月均800万吨左右，近期盘面压榨利润明显好转，油厂采购积极性恢复，11月船期采购9成，12月船期采购2-3成，累计700万吨缺口待采。
• 消费需求：生猪处于去产能阶段，猪料需求见顶；禽料需求仍处下降趋势；水产旺季已基本过去，整体粕类消费需求偏弱。
• 库存情况：目前全国豆粕库存约50万吨，由于进口大豆到港偏低，油厂开机下降，豆粕供应压力下降，油厂库存压力缓解。
• 价格走势：豆粕现货报价坚挺，全国沿海油厂豆粕现货基差大幅升水于盘面。
• 成本与利润：近期美豆期货盘面和升贴水报价走弱，进口大豆成本有所下降；近月船期盘面榨利倒挂幅度收敛，远月船期给出盘面压榨利润。
• 未来展望：短期美豆价格回调压力存在，油脂价格上涨对豆粕形成压制，预计短期豆粕价格震荡走弱；长期国际大豆供需仍紧张，美豆价格长期上涨趋势明显。
• 投资策略：单边谨慎看空。

油脂市场分析

• 供需状况：四季度国内进口大豆到港压力不大，棕榈油进口买船偏少，进口菜籽后期存在缺口，国内油脂进口供应仍维持紧张格局。
• 消费需求：随着开学及传统假日到来，下游终端油脂消费逐渐回升，餐饮及食品加工企业采购量增加，油脂表观消费季节性环比上升。
• 库存情况：国内三大油脂商业库存延续下降趋势，绝对库存水平处于历史同期低位，合计库存仅191万吨，后期仍有下降空间。
• 价格走势：油脂现货价格坚挺，三大油脂现货基差明显升水于盘面。
• 进口成本：国内油脂进口利润倒挂，未来存在修复需求，国内价格走势将强于国外。
• 未来展望：全球油脂供需逐步向好，国内外库存仍偏紧，未来价格延续长期上涨趋势。
• 投资策略：单边谨慎看多。

主要观点与关键信息

粕类市场

• 供应端：国内进口大豆到港量偏低，油厂开机下降，豆粕供应压力缓解。
• 需求端：粕类消费需求偏弱，主要受生猪去产能、禽料下降及水产旺季结束影响。
• 库存与基差：豆粕库存下降，现货基差大幅升水，反映市场供需紧张。
• 成本与利润：进口大豆成本下降，榨利有所恢复，但短期美豆价格回调压力仍存。
• 风险因素：南美天气风险可能影响新作大豆播种与产量。

油脂市场

• 供应端：国内油脂进口供应紧张，棕榈油和菜籽进口存在缺口。
• 需求端：终端消费季节性回升，但现货价格高企抑制下游采购。
• 库存与基差：油脂商业库存下降，现货基差升水，反映市场供需偏紧。
• 成本与利润：进口利润倒挂，未来存在修复空间，国内价格走势强于国外。
• 长期趋势：全球油脂产量增长潜力下滑，生物能源消费扩张，长期维持牛市格局。
• 风险因素：政策风险可能影响市场走势。

产地天气分析

• 美国：10月大豆收获进度达80%，天气良好，产量预期上调。
• 巴西：播种进度快于预期，天气良好，产量预期维持高位。
• 阿根廷：11月将迎来改善性降雨，有利于新作大豆播种。
• 整体：南美天气正常，对新作产量影响不大，但需关注天气变化对后期产量的影响。

美豆平衡表分析

• 产量：预计11月美豆单产上调至51.9蒲/英亩，产量达4482百万蒲，期末库存预计354百万蒲，库销比约8%。
• 进口与出口：进口量维持15百万蒲，出口量预计2090百万蒲。
• 压榨与消费：压榨量预计2190百万蒲，国内消费量维持在256百万蒲。
• 库存趋势：美豆库存维持在350百万蒲附近，短期价格承压。

马棕平衡表分析

• 产量：10月马棕产量环比减少3.2%，预计11-12月产量分别为145万吨和130万吨。
• 出口：10月出口135万吨，环比减少15.5%，预计11-12月出口分别为130万吨。
• 库存：10月马棕库存185万吨，预计年底库存降至160万吨附近。
• 进口：进口量维持在10万吨左右，国内需求支撑出口。

国内市场供需分析

粕类供需

• 库存：10月国内豆粕库存52万吨，环比减少23万吨。
• 压榨：10月油厂压榨量约680万吨，豆粕供应压力减轻。
• 基差：华南豆粕基差M01 + 290，华南菜粕基差RM01 - 50。

油脂供需

• 库存：10月三大油脂合计库存191万吨，处于历史同期低位。
• 基差：豆油基差Y01 + 720，棕榈油基差P01 + 650，菜油基差OI01 + 160。
• 进口成本：棕榈油、豆油、菜油进口成本高企，利润倒挂。

行情观点及策略

• 粕类：短期看跌，震荡走弱；长期看涨，受国际供需紧张影响。
• 油脂：短期看多，价格坚挺；长期看涨，受全球供需趋紧影响。

投资咨询信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员：邓绍瑞
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• 从业资格号：F3047125
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