20210308-华泰期货-油脂油料专题_3月市场分析及展望_7页_789kb

3月市场分析及展望总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月国内粕类与油脂市场的供需情况、价格走势及投资策略，并结合国际市场动态对国内市场进行了展望。

主要观点与关键信息

粕类市场

• 供应：由于巴西大豆收获进度偏慢，导致国内3-4月进口大豆到港不及预期，油厂开机率被动下降，预计短期周均压榨量在170-180万吨，豆粕供应压力不大。
• 消费：春节后是饲料消费的传统淡季，叠加非瘟疫情扩散，终端需求表现不佳。但禽料需求有所补充，整体消费不会出现类似2019年的断崖式下滑。
• 库存：全国豆粕库存为80万吨，整体库存水平中性，但部分地区油厂出现胀库压力。预计3月库存将在80-90万吨之间波动。
• 基差：豆粕现货基差有所走弱，但整体仍维持对M05盘面升水100元以上的报价。由于盘面榨利亏损，基差继续走弱空间有限。
• 利润：进口大豆和菜籽盘面压榨利润明显倒挂，尤其是远月船期亏损较大。国内油厂对远月船期仍有采购需求，未来进口利润有望修复，为采购提供窗口。
• 成本：全球油籽供需紧张，CBOT美豆价格维持在1400美分附近，南美大豆贴水下跌压力释放完毕，国际油籽价格仍呈上升趋势。
• 宏观：金融市场通胀预期升温，国际原油和金属价格上升，带动农产品价格中枢上移。
• 策略：粕类短期震荡，长期看多；可逢低配置豆菜粕09合约多单。

油脂市场

• 供应：3-4月国内进口大豆到港偏少，油厂压榨开机率低，豆油供应偏紧；菜籽进口受限，菜油供应有限；棕榈油近期到港较少，进口供应偏紧。
• 消费：三大油脂表观消费维持高位，饲料用油增加、餐饮需求恢复、收储政策执行等支撑消费。
• 库存：国内三大油脂商业库存合计168万吨，处于历史同期低位，后期库存有望进一步下降。
• 基差：三大油脂现货基差均维持大幅升水状态，现货价差强势。
• 利润：国际油脂库存偏紧，国内进口利润倒挂，盘面进口利润亏损限制了国内油脂价格下跌空间。
• 成本：国际豆油和菜油供需紧张，价格持续上涨；但东南亚棕榈油进入增产增库阶段，短期限制国际棕榈油价格上涨。
• 宏观：国际原油价格上涨，带动植物油价格上涨。
• 策略：油脂短期看多，套利方面可关注豆棕价差扩大的机会。

国际市场分析

美豆平衡表

• 种植面积：2021/22年度美国大豆种植面积预估为9000万英亩，处于历史高位，后续调整空间有限。
• 单产与产量：预计单产为50.8蒲/英亩，产量为4525百万蒲，折合1.23亿吨，恢复至2017-2018年水平。
• 供需平衡：即使在乐观预期下，新季美豆产量仍难以满足需求，出口和压榨合计消费量预计在1.2亿吨以上，供需维持紧平衡。
• 库存与出口：预计3月USDA报告维持2020/21年度大豆压榨2200百万蒲、出口2250百万蒲，期末库存145百万蒲。

马棕平衡表

• 产量：2月马来西亚棕榈油产量预计120万吨，环比增加6.5%，产量触底回升。
• 出口：2月出口量预计90万吨，环比减少5%，出口至中国、印度和欧盟的数据偏弱。
• 库存：预计2月结转库存142万吨，环比增加10万吨；3-4月预计产量分别为140万和150万吨，出口分别为110万和120万吨，库存将维持小幅累库状态，预计4月结转库存在150-160万吨区间。

国内市场供需分析

粕类

• 进口情况：2021年1-2月中国大豆进口1340万吨，环比小幅下滑；2月压榨量468万吨，周均117万吨。
• 库存变化：2月豆粕库存80万吨，环比增加30万吨；菜粕库存6.2万吨，环比增加1.7万吨；颗粒粕库存12.6万吨。
• 价格表现：华南豆粕基差M05 + 110，华南菜粕基差RM05 - 20。

油脂

• 库存情况：2月豆油库存85万吨，菜油16万吨，棕榈油67万吨，合计168万吨，环比增加5万吨。
• 价格表现：华南一级豆油基差Y05 + 900，华南24度棕榈油基差P05 + 550，华南四级菜油基差OI05 + 450。
• 价差关系：豆棕价差逐步扩大，菜豆价差逐步缩小，反映豆油供应紧张。

风险提示

• 粕类：非瘟疫情大规模爆发、人民币汇率持续升值。
• 油脂：东南亚棕榈油增库压力不及预期。

投资策略总结

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