20211206-华泰期货-油脂油料专题_12月市场分析及展望_13页_1mb

报告摘要

12月市场分析及展望总结

核心内容

粕类市场分析

12月，粕类市场整体呈现供应偏紧、需求偏弱的格局。国内进口大豆到港量预计月均在900万吨左右，但部分大豆将进入储备，加上海运延误，可能影响部分油厂的原料供应。当前全国豆粕库存约为50万吨，处于偏低水平，油厂压榨开机平稳，豆粕供应压力不大，现货报价坚挺，价格升水于盘面。

从消费端来看，生猪处于去产能阶段，猪料需求见顶；禽料需求仍处下降趋势；水产旺季已过，整体粕类消费需求偏弱。尽管远月船期可能提供一定的压榨利润空间，但近期美豆期货价格企稳，升贴水报价稳定，导致进口大豆成本回升，榨利空间被压缩。进入12月后，南美天气炒作将成为市场关注重点，美豆价格易涨难跌，国际大豆供需仍处于紧张状态，长期来看美豆价格仍有上涨空间。因此，豆粕价格预计重回上涨趋势。

油脂市场分析

油脂市场同样面临供应紧张的局面，由于进口利润倒挂，棕榈油、菜油等进口品种供应偏紧，导致国内油脂进口压力不大。国内三大油脂（豆油、菜油、棕榈油）合计库存仅189万吨，处于历史同期低位，后期库存仍有进一步下降的空间。油脂现货价格升水于盘面，且期货合约价差保持BACK结构，表明市场对未来的预期偏强。

从产量来看，东南亚棕榈油产量恢复不乐观，未来全球油脂产量增长潜力有限。同时，生物能源消费的扩张对油脂需求形成支撑，长期来看油脂市场仍维持牛市格局。加拿大菜籽大减产，全球大豆库存处于低位，进一步加剧了全球油脂供需紧张，支撑油脂价格继续上涨。

主要观点

粕类

供应：预计11-1月国内进口大豆到港量月均约900万吨，但部分进入储备，影响实际供应。
消费：整体需求偏弱，无明显亮点。
库存：豆粕库存偏低，供应压力不大。
基差：现货价格升水，市场预期较强。
利润：进口大豆成本上升，榨利空间被压缩。
成本：南美天气问题将逐渐发酵，美豆价格长期看涨。
观点：单边谨慎看多。

油脂

供应：进口供应偏紧，国内油脂库存处于低位。
消费：油脂消费偏刚性，实际需求保持平稳。
库存：三大油脂库存低位，未来仍有下降空间。
基差：现货价格升水，期货价差维持BACK结构。
利润：进口利润倒挂，存在修复需求。
成本：东南亚棕榈油产量恢复不乐观，全球油脂产量增长潜力有限。
观点：单边谨慎看多。

关键信息

南美天气影响：11月南美大豆产区降雨良好，但12月开始进入拉尼娜气候影响阶段，巴西和阿根廷产区降雨减少，可能影响大豆产量，加剧市场对国际大豆供应的担忧。
进口成本与利润：进口大豆成本止跌反弹，榨利空间缩小；油脂进口利润倒挂，未来存在修复需求。
库存水平：豆粕库存维持在50万吨左右，油脂库存处于历史低位，189万吨，支撑价格走势。
价格走势：豆粕和油脂现货价格均升水于盘面，市场对价格走势预期偏强。
供需结构：全球大豆和油脂库存处于低位，供需紧张，支撑价格长期上涨趋势。