策略前瞻之一百五十八：政策收紧预期扰动市场，质量与估值是关注重点-20210131-光大证券-20页_3mb

策略研究总结

核心内容

2021年1月31日发布的策略研究报告指出，A股市场因政策收紧预期而大幅下跌，特别是TMT、电力设备及新能源等成长板块跌幅较大，而银行、周期中游板块表现相对较好。市场资金普遍转为谨慎，投资者需关注政策取向和资产价格变化。报告认为，宽松政策退出是确定性事件，但关键在于退出的速度。

主要观点

1. 市场回顾及策略前瞻

   • 本周A股市场大幅下跌，受政策收紧预期影响，创业板指跌幅近7%。
   • 市场情绪低迷，北向资金转为净流出，而南下资金净流入。
   • 估值方面，A股主要指数均处于历史较高分位，市场整体估值偏高。

2. 政策与经济形势

   • 当前国内通胀压力较小，就业可控，人民币贬值压力不大，资产价格（尤其是房产）成为影响政策的重要因素。
   • 若一线城市房价持续上涨，宽松政策可能超预期收紧；若房价上涨势头遏制，则宽松政策仍会支持经济复苏。
   • 货币政策和信用政策边际收紧是确定性事件，但宽松退出速度仍需关注。

3. 配置建议

   • 建议关注：
     • 资源品：有色金属、石油石化，受益于全球经济复苏和流动性宽松。
     • 消费板块：汽车、家电，受益于自身景气周期和海外出口。
     • 新能源与军工：回调后配置价值凸显，长期业绩增长确定。
     • 银行板块：低估值且业绩改善，具有避险属性。

4. 海外市场动态

   • 美股、A股、港股均大幅下跌，美联储维持宽松政策，但对疫苗进展和病毒变种表示担忧。
   • 中美关系存在阶段性缓和可能，外资有望回流港股，推动港股表现。

关键信息

• A股市场表现：

  • 上证综指下跌3.43%，创业板指下跌6.83%，市场整体估值偏高。
  • 各指数PE和PB分位均处于历史高位，显示市场估值压力较大。

• 北向资金动向：

  • 本周净流出67.37亿元，净流入居前的是食品饮料、汽车、电力设备及新能源。
  • 南下资金净流入794.13亿港元，净流入居前的是计算机、石油石化、餐饮旅游。

• AH溢价指数：

  • 上升3.23个百分点至138.07，显示港股相对于A股的溢价。

• 房地产政策调控：

  • 央行、银保监会等多部门出台多项政策限制房价上涨，包括贷款集中度管理、限购政策、增值税征免年限调整等。

• 未来关注事件：

  • 房价上涨速度与政策变化密切相关。
  • 节前央行流动性操作，可能影响市场对政策收紧的预期。

• 行业配置建议：

  • 银行、消费、资源品和新能源、军工板块是当前配置重点。
  • 港股中关注医药、半导体、新能源产业链龙头等。

风险提示

• 通胀超预期回升：可能促使政策提前收紧。
• 经济增速超预期下行：可能影响政策宽松程度。
• 海外市场波动加大：可能对A股和港股产生负面影响。

估值方法的局限性说明

报告中所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于多种假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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总结

该报告全面分析了A股、港股及美股市场走势，强调政策收紧预期对市场的影响，并提出投资配置建议。报告指出，政策退出速度是市场关注的核心，同时提醒投资者关注资产价格变化，尤其是房价上涨情况。在行业配置方面，建议关注资源品、消费、银行、新能源和军工等板块，同时指出港股中存在投资机会。风险提示部分涵盖通胀、经济增速和海外市场波动等关键因素。