公用事业行业：机构抱团加剧，公用事业板块跑输大盘-20210111-财信证券-13页_683kb

报告摘要

公用事业行业月度报告总结

核心内容概述

2021年1月，公用事业板块整体表现弱于大盘，行业维持“同步大市”评级。报告指出，2020年12月公用事业(申万)指数下跌1.98%，而万得全A指数上涨2.77%，板块跑输大盘4.75个百分点。市场分化加剧，机构抱团大市值白马股，公用事业板块因配置比例较低而表现不佳。

主要观点

投资策略：建议从三条主线布局公用事业：
1. 火电板块：估值低、顺周期，受益于煤价下行，关注华能国际、华电国际；
2. 水电板块：股息率高、配置价值突出，关注长江电力、湖北能源；
3. 环保板块：受益于垃圾分类政策推广，关注旺能环境、盈峰环境、瀚蓝环境。
板块表现：2020年12月，电力、水务、燃气、环保子板块均下跌，其中环保跌幅最大，为6.62%。涨幅前的标的以电力和燃气为主。
估值分析：截至2020年12月31日，公用事业(申万)指数市盈率为18.57倍，相较万得全A指数的市盈率（23.34倍）有约-20.44%的溢价率。水务板块估值相对较低，而燃气和环保板块成长性较好，更宜采用市盈率估值。
行业数据：2020年11月全社会用电量累计值达66772亿千瓦时，同比增加2.5%；12月21日秦皇岛港煤炭平仓价上涨，显示煤价仍处高位，对火电板块形成压力。
政策动态：多项政策支持环保及清洁能源发展，包括“十四五”生态环保规划启动、碳市场建设、北方清洁取暖保障、取消不合规收费等。

关键信息

2020年12月市场回顾

公用事业(申万)指数下跌1.98%，跑输万得全A指数4.75个百分点；
电力板块下跌0.01%，水务II下跌5.51%，燃气II下跌2.05%，环保工程及服务II下跌6.62%；
机构配置比例低，导致公用事业板块整体表现落后。

2021年1月投资组合

推荐标的：华能国际、华电国际、长江电力、湖北能源、瀚蓝环境、旺能环境、盈峰环境；
火电板块：估值低、顺周期，受益于煤价下行；
水电板块：现金流充沛、股息率高，类债属性突出；
环保板块：受益于垃圾分类政策推广，需求增长。

行业高频数据

全社会用电量：2020年11月累计值66772亿千瓦时（同比+2.5%），当月值6466.76亿千瓦时（同比+9.38%）；
火电设备利用小时数：2020年11月累计值为3727小时（同比-129小时）；
秦皇岛港煤炭平仓价：2020年12月21日，山西优混(Q5500K)价格为684.5元/吨，较上周上涨27.5元/吨。

行业重点新闻及政策

海绵城市建设：住建部提出“生态优先、安全为重、因地制宜”原则，支持碧水源、东方园林等环保企业；
污染物排放权交易价格：河北公布2021-2025年主要污染物排放权交易基准价格；
液化天然气价格：生意社数据显示，LNG市场价格涨至年内高位，关注深圳燃气、蓝焰控股；
全国碳市场启动：生态环境部启动“十四五”生态环保规划，推动全国碳市场建设；
清洁取暖政策：发改委强调保障北方地区取暖用气，推动绿色低碳转型；
行业收费清理：取消供水、供电、供气、供暖环节不合规收费项目；
长江经济带规划：推动长江经济带发展规划实施方案，加强法律和政策建设；
反垄断政策：严禁水电气热企业实施垄断行为。

重点公司公告及简评

玉禾田：获得天津市红桥区环卫一体化特许经营项目，总金额10.84亿元；
天壕环境：拟向清新节能转让18个余热发电项目，交易价格8.64亿元；
深圳燃气：拟投资23.23亿元建设清水河智慧燃气总部项目；
创业环保：获宁电投资举牌，持股达5%；
广州发展：控股子公司拟投建LNG二期项目，总投资约34.41亿元。

风险提示

全社会用电量增速不及预期；
电煤价格下行不及预期；
民企融资条件改善不及预期；
减税降负力度不及预期。

投资评级说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上；
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%；
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%；
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上；
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%；
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

总结

公用事业板块在2021年1月整体表现不佳，跑输大盘。然而，板块内各细分领域仍有投资价值，尤其是火电、水电和环保板块。火电板块因煤价下行和低估值具有改善空间；水电板块因高股息率和稳定现金流具备配置价值；环保板块则受益于政策支持和垃圾分类推广。投资建议聚焦于上述三大主线，同时需警惕市场风险及政策执行不及预期等因素。

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